在平路上開車相對(duì)容易，但是轉(zhuǎn)彎就需要更高的技巧。對(duì)于全球央行官員來說，考慮到2023年可能發(fā)生的事情，2022年似乎是一條筆直的道路，但是明年的風(fēng)險(xiǎn)正在上升。

對(duì)美國和歐洲來說，2022年是強(qiáng)勁增長同時(shí)伴隨高通脹的一年。經(jīng)濟(jì)重啟和財(cái)政刺激(尤其是美國)帶來的復(fù)蘇利好推動(dòng)當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)市場(chǎng)和需求強(qiáng)勁復(fù)蘇。

與此同時(shí)，國際沖突導(dǎo)致全球能源和食品價(jià)格飆升。這種需求和供給的通脹組合導(dǎo)致了40多年來最劇烈的價(jià)格上漲。

為了解決這一問題，發(fā)達(dá)國家央行需要采取的政策是直截了當(dāng)?shù)?。他們可以提高利率，為需求降溫，抑制通脹壓力。美?lián)儲(chǔ)、歐洲央行以及發(fā)達(dá)市場(chǎng)和新興市場(chǎng)的其他機(jī)構(gòu)在必要時(shí)執(zhí)行了各自的政策。

但是隨著2023年的臨近，經(jīng)濟(jì)背景變得更加復(fù)雜，這可能是對(duì)央行官員決策及其與市場(chǎng)溝通能力的真正考驗(yàn)。

首先，通貨膨脹正在下降。最近食品和能源價(jià)格的下跌表明，這些項(xiàng)目對(duì)整體通脹的影響應(yīng)該要弱得多，甚至是負(fù)貢獻(xiàn)。在美國，其他商品的價(jià)格上漲勢(shì)頭也在放緩。在11月份的通脹報(bào)告中，汽車、醫(yī)療保健和電器等核心商品的價(jià)格實(shí)際上下降了。

但目前還不清楚物價(jià)將以多快的速度向美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)下降。美聯(lián)儲(chǔ)的利率制定委員會(huì)預(yù)計(jì)，通脹率將在明年第四季度降至3.1%，然后在2024年第四季度降至2.5%。這些高于目標(biāo)的通脹水平將要求央行在更長時(shí)間內(nèi)保持較高的利率。

目前，中國和亞洲其他地區(qū)的通貨膨脹問題要小得多，部分原因是疫情后重新開放時(shí)間較晚。不過，今年早些時(shí)候東南亞地區(qū)已經(jīng)開始重新開放，明年該地區(qū)的其他地區(qū)可能會(huì)全面開放，亞洲政策制定者需要對(duì)通脹壓力上升保持警惕。

其次，與發(fā)達(dá)市場(chǎng)頑固的高通脹率形成對(duì)比的是，新興市場(chǎng)的增長勢(shì)頭正在放緩。收緊貨幣政策的延遲效應(yīng)正在顯現(xiàn)，畢竟不給需求降溫就不可能降低通脹。

目前還不清晰的是，在經(jīng)歷了2022年的大舉加息后，全球經(jīng)濟(jì)將放緩到何種程度。在美國，企業(yè)支出和房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)在經(jīng)歷一些收縮，在自二戰(zhàn)以來的12次衰退中，有11次是由它們?cè)斐傻摹?/p>

盡管英國和歐洲成功地為冬季儲(chǔ)備了天然氣，但它們可能已經(jīng)陷入了衰退。這些央行面臨的挑戰(zhàn)將是為需求降溫以降低通脹，但同時(shí)又不能給家庭和企業(yè)帶來太多痛苦。

至于中國，考慮到經(jīng)濟(jì)增長疲軟的因素，全面重新開放后首先需要幫助經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，未來一年的傾向是保持寬松的貨幣政策。

日本的情況可能是最不穩(wěn)定的。盡管遠(yuǎn)不及美國和歐洲的通脹水平，但是該國的通脹率正處于幾十年來的高點(diǎn)。上月，日本的核心通脹同比增長3.7%，而美國和歐元區(qū)分別為6%和6.6%，這讓日本央行選擇繼續(xù)維持超寬松的貨幣政策。

然而，日本政府債券面臨的市場(chǎng)壓力和日元走軟意味著，日本央行需要進(jìn)行一些技術(shù)性調(diào)整，。12月20日，日本央行將10年期政府債券的允許交易區(qū)間從+/-0.25個(gè)百分點(diǎn)擴(kuò)大至+/-0.5個(gè)百分點(diǎn)。

各國央行需要更加熟練地平衡價(jià)格和增長，而不是全速收緊政策以抗擊通脹。錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)在新的一年加劇市場(chǎng)波動(dòng)。