【黃金期貨行情表現(xiàn)】

4月1日，滬金主力暫報(bào)1053.18元/克，漲幅3.18%，今日滬金主力開(kāi)盤(pán)價(jià)1022.92元/克，截至目前最高1053.50元/克，最低1021.10元/克。

【宏觀消息】

美國(guó)以色列對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)襲擊以來(lái)，戰(zhàn)局演變持續(xù)成為左右全球金融市場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)。當(dāng)前，戰(zhàn)爭(zhēng)已持續(xù)1個(gè)月，美國(guó)并未取得預(yù)期效果，而伊朗實(shí)質(zhì)控制霍爾木茲海峽，占據(jù)更大主動(dòng)。

近期地緣信號(hào)反復(fù)切換，特朗普不斷釋放談判及緩和的信息，但均被伊朗方面否認(rèn)。我認(rèn)為，這本身就是雙方博弈的具體手段之一，信息戰(zhàn)也是戰(zhàn)爭(zhēng)的內(nèi)容之一。我們可以把關(guān)注點(diǎn)放在重要事實(shí)——霍爾木茲海峽的油輪是否通航？當(dāng)前的霍爾木茲海峽斷航，與1970年代相比，相同點(diǎn)均是供給沖擊，但當(dāng)前的情況更加兇險(xiǎn)。一是斷供規(guī)模史無(wú)前例：1973年阿拉伯石油禁運(yùn)沖擊的規(guī)模約是全球供應(yīng)的7%。

'而今天，由于霍爾木茲海峽斷航受影響的石油運(yùn)量占全球石油運(yùn)輸總量的約20%；二是實(shí)際產(chǎn)能遭受破壞：沙特、阿聯(lián)酋等產(chǎn)油國(guó)由于儲(chǔ)罐滿(mǎn)容，被動(dòng)關(guān)閉油井，形成地質(zhì)性破壞，導(dǎo)致供給崩塌，比單純的政治減產(chǎn)的影響更持久，程度更嚴(yán)重。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

紐約時(shí)間3月31日13:30，COMEX交投最活躍的4月黃金期貨合約上漲2.7%，結(jié)算價(jià)報(bào)每盎司4.6786美元。市場(chǎng)投資邏輯正從對(duì)“戰(zhàn)事推升通脹”轉(zhuǎn)向“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受阻”。黃金和美債的強(qiáng)勢(shì)可能意味著這類(lèi)資產(chǎn)正率先從戰(zhàn)爭(zhēng)邏輯中脫鉤，市場(chǎng)交易戰(zhàn)后的衰退情形。若高利率將經(jīng)濟(jì)推入衰退，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒏淖儾呗?，降低利率并恢?fù)量化寬松政策，這一舉措將對(duì)黃金構(gòu)成利好驅(qū)動(dòng)。短期金價(jià)仍存果能源供應(yīng)沖擊帶來(lái)的戰(zhàn)術(shù)性下行風(fēng)險(xiǎn)，建議交易者回避高杠桿操作。

從長(zhǎng)周期維度來(lái)看，貨幣信用主導(dǎo)交易邏輯。地緣政治決定資源分配，貨幣信用決定資產(chǎn)分流。另外，央行購(gòu)金是人民幣國(guó)際化的必經(jīng)之路，中國(guó)央行2月數(shù)據(jù)仍在購(gòu)金。后沖突時(shí)代，傳統(tǒng)的貨幣信用框架或面臨失效，極端下全球?qū)γ涝恍湃渭由?，貨幣定價(jià)的錨轉(zhuǎn)向“硬資產(chǎn)”，黃金作為衡量主權(quán)信用的唯一尺度以及主權(quán)貨幣進(jìn)行備兌支付的最終手段，黃金此輪周期不會(huì)就此結(jié)束。