上海期貨交易所和上海黃金交易所分別是國(guó)內(nèi)進(jìn)行黃金期貨和現(xiàn)貨交易的主要場(chǎng)所，黃金期貨和現(xiàn)貨之間的價(jià)差為進(jìn)行期現(xiàn)套利交易提供了可能。

在實(shí)際操作中，投資者進(jìn)行黃金期現(xiàn)套利時(shí)，首要解決的是如何選擇參與套利的合約，其次是判斷價(jià)差是否有套利機(jī)會(huì)。

一般而言，尋找套利機(jī)會(huì)要把握兩個(gè)步驟：判斷價(jià)差是否存在和存在的價(jià)差是否能夠獲利。

存在著期現(xiàn)價(jià)差，是否意味著只要進(jìn)行套利，就一定能夠獲利呢？答案并非如此。還需要進(jìn)一步計(jì)算期貨理論價(jià)格和期貨市場(chǎng)實(shí)際價(jià)格之間是否存在價(jià)差。否則，就會(huì)存在著風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)期貨市場(chǎng)理論，期貨理論價(jià)格＝現(xiàn)貨價(jià)格＋持倉(cāng)成本。其中，持倉(cāng)成本包括倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)和利息。因此，國(guó)內(nèi)黃金期貨的理論價(jià)格應(yīng)該等于國(guó)內(nèi)黃金現(xiàn)貨價(jià)格加上一定的持倉(cāng)成本。對(duì)于上海黃金交易所的黃金Au(T+D)交易來(lái)說(shuō)，其主要持倉(cāng)成本應(yīng)包括資金使用成本、持倉(cāng)費(fèi)用和遞延費(fèi)用，資金使用成本實(shí)際上是一筆資金的機(jī)會(huì)成本，在持倉(cāng)成本中所占比例最大。一般以人民幣6個(gè)月期限貸款利率（現(xiàn)行的人民幣6個(gè)月期限貸款利率為4.59%）為依據(jù)。遞延費(fèi)又稱(chēng)延期補(bǔ)償費(fèi)，其收取標(biāo)準(zhǔn)為每日0.2‰，即1手Au(T+D)合約每日需支付30元左右，自持倉(cāng)的第二日開(kāi)始計(jì)收，交易成交當(dāng)日無(wú)遞延費(fèi)。從長(zhǎng)期看，遞延費(fèi)對(duì)持倉(cāng)成本影響較小。對(duì)于倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)，上海黃金交易所規(guī)定，買(mǎi)入貨權(quán)庫(kù)存每日倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)為0.6元/千克。

根據(jù)上述分析，得到上海期貨交易所黃金期貨理論價(jià)格（元/克）＝上海黃金交易所現(xiàn)貨價(jià)格×（1＋4.59%t÷180）+0.0006元（t是合約離到期日的天數(shù)）。

在采用了考慮持倉(cāng)成本的期貨理論價(jià)格后，期貨合約實(shí)際價(jià)格與期貨理論價(jià)格仍然存在著很大的套利空間。在1月9日～3月14日，期貨實(shí)際價(jià)格高于理論價(jià)格，存在著正向套利機(jī)會(huì)；在3月27日～4月25日，期貨現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨實(shí)際價(jià)格，存在著反向套利機(jī)會(huì)。

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