黃金T+D常見問題解答(實(shí)務(wù)篇)
1、黃金t+d是怎樣定價的？
黃金t+d的定價利用的是無風(fēng)險套利原理，也就是說黃金t+d的價格應(yīng)當(dāng)消除無風(fēng)險套利的機(jī)會，否則就會有人進(jìn)行套利。對于一般的投資者來說，只要了解黃金t+d價格與現(xiàn)貨指數(shù)、無風(fēng)險利率、紅利率、到期前時間長短有關(guān)就可以了。黃金t+d的價格基本是圍繞現(xiàn)貨指數(shù)價格上下波動，如果無風(fēng)險利率高于紅利率，則黃金t+d價格將高于現(xiàn)貨指數(shù)價格，而且到期時間越長，黃金t+d價格相對于現(xiàn)貨指數(shù)出現(xiàn)升水幅度越大；相反，如果無風(fēng)險利率小于紅利率，則黃金t+d價格低于現(xiàn)貨指數(shù)價格，而且到期時間越長，黃金t+d相對與現(xiàn)貨指數(shù)出現(xiàn)貼水幅度越大。
以上所說的是黃金t+d的理論價格。但實(shí)際上由于套利是有成本的，因此黃金t+d的合理價格實(shí)際是圍繞現(xiàn)貨指數(shù)現(xiàn)貨價格的一個區(qū)間。只有在價格落到區(qū)間以外時，才會引發(fā)套利。
2、黃金t+d套利的基本原理是什么？
從理論上說，當(dāng)黃金t+d合約實(shí)際交易價格高于或低于黃金t+d合約合理價格時，進(jìn)行套利交易可以盈利。但事實(shí)上，交易是需要成本的，這導(dǎo)致正向套利的合理價格上移，反向套利的合理價格下移，形成一個區(qū)間，在這個區(qū)間里套利不但得不到利潤，反而會導(dǎo)致虧損，這個區(qū)間就是無套利區(qū)間。只有當(dāng)黃金t+d實(shí)際交易價格高于區(qū)間上界時，正向套利才能進(jìn)行。反之，當(dāng)黃金t+d實(shí)際交易價格低于區(qū)間下界時，反向套利才能進(jìn)行。
3、黃金t+d套利操作要考慮哪些因素？
黃金t+d套利的原理有時候沒有考慮各種因素。例如黃金t+d要考慮，借貸資金成本差異的因素，交易成本的因素等。這些會造成黃金t+d價格圍繞著現(xiàn)貨存在一個無套利帶，也就是只有當(dāng)黃金t+d價格突破這個無套利帶的時候才能進(jìn)行套利操作。
即使是真的突破了無套利帶，還需要考慮一些其他因素。例如要套利的話，需要買賣一籃子現(xiàn)貨，如果現(xiàn)貨數(shù)量較多，一般采用一個較小籃子的現(xiàn)貨來降低交易成本，但這也會帶來跟蹤誤差的問題；如果黃金t+d低估時，要賣空現(xiàn)貨成本較高；黃金t+d買賣需要支付保證金，特別是價格不利變動時需要追加保證金等問題。因此實(shí)踐中一般黃金t+d套利是機(jī)構(gòu)的專利，一般個人投資者很難去直接套利。
4、黃金td套期保值的原理是什么？
黃金t+d套期保值和商品黃金t+d套期保值一樣，其基本原理是利用黃金t+d與現(xiàn)貨之間的類似走勢，通過在黃金t+d市場進(jìn)行相應(yīng)的操作來管理現(xiàn)貨市場的頭寸風(fēng)險。由于黃金t+d的套利操作，黃金t+d的價格和現(xiàn)貨之間的走勢是基本一致的，如果兩者步調(diào)不一致到足夠程度，就會引發(fā)套利盤入市。這種情況下，如果保值者持有一籃子現(xiàn)貨，他認(rèn)為目前股票市場可能會出現(xiàn)下跌，于是他可以在黃金t+d市場建立空頭，在現(xiàn)貨市場出現(xiàn)下跌的時候，黃金t+d可以獲利，以此可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨出現(xiàn)的損失。這就是所謂的空頭保值。另一個基本的套期保值策略是所謂的多頭保值。一個投資者預(yù)期要幾個月后有一筆資金投資現(xiàn)貨市場，但他覺得目前的股票市場很有吸引力，要等上幾個月的話，可能會錯失建倉良機(jī)，于是他可以在黃金t+d上先建立多頭頭寸，等到未來資金到位后，股票市場確實(shí)上漲了，建倉成本提高了，但黃金t+d平倉獲得的盈利可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨成本的提高，于是該投資者通過黃金t+d鎖定了現(xiàn)貨市場的成本。
5、利用黃金t+d投機(jī)和股票投機(jī)有什么區(qū)別？
大多數(shù)黃金t+d的投資者是將黃金t+d作為一個杠桿性投資工具，希望從差價中獲利。股票套牢了，一般情況總有解套機(jī)會，所謂只輸時間不輸錢（不考慮資金的時間價值）。但黃金t+d是杠桿性交易，即使你大方向看對了，但因入市時機(jī)沒有掌握好，正好在調(diào)整期間入市，由于資金管理不善，在調(diào)整結(jié)束前可能因追加保證金不到位被強(qiáng)制平倉了。
要想成為一位成功的黃金t+d交易者，在初期階段學(xué)會生存比賺錢更重要。而生存之道的關(guān)鍵在于掌握有效的資金管理方法。
優(yōu)秀的黃金t+d高手都有這樣的體會，一年之中，他們做錯的交易要比做對的交易多，那么，他們怎么還能賺到錢呢？答案是--有效的資金管理。
高手建議：切忌滿倉操作，每次的交易資金不要過半，最好控制在三分之一以內(nèi)。股票可以滿倉操作，大不了只輸時間不輸錢，黃金t+d上恰恰時間輸不起：黃金t+d都是要到期的，有可能你大勢看對了，但在一個調(diào)整中被消滅了，你看不到勝利的那一天了。
高手建議：無論何時交易都應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行保護(hù)性止損措施，虧錢的單子止損要快，賺錢的單子則可以留著跟大勢走，最重要的一點(diǎn)是，永遠(yuǎn)不要在賠錢的單子上加碼。股票不同，可以金字塔建倉，多頭套牢，越跌越買，黃金t+d上千萬不能怎么做。
高手建議：在黃金t+d交易中，只有當(dāng)風(fēng)險與獲利的比率在3比1之上時才值得進(jìn)行，比如，單子賠錢的潛在風(fēng)險是1000元，那么獲利的潛在目標(biāo)應(yīng)該達(dá)到3000元。
6、如何管理黃金t+d的風(fēng)險？
要管理好價格風(fēng)險，能夠在黃金t+d中生存及盈利，必須找到適合自己的風(fēng)格。對于新進(jìn)入黃金t+d市場的投資者，特別是從未進(jìn)行過黃金t+d交易的投資者，必須注意學(xué)習(xí)，從小單量開始交易。
黃金t+d要獲得成功，培養(yǎng)正確的交易觀念是關(guān)鍵。必須學(xué)會尊重市場、適應(yīng)市場。做黃金t+d不是賭大小，不能將盈虧歸結(jié)為運(yùn)氣，孤注一擲的心態(tài)往往會造成虧損。
避免犯一些常見的錯誤也是管理好價格風(fēng)險的重要手段，如輸?shù)闷穑A不起；相反，應(yīng)當(dāng)樹立”不怕錯，只怕拖”，縮倉對交易有害無益。
7、黃金t+d的推出對現(xiàn)貨市場有什么影響？
從黃金t+d準(zhǔn)備推出的消息第一天開始，市場投資者就眾說紛紜。隨著黃金t+d的臨近，大家關(guān)心的問題很多，尤其是大家比較關(guān)心的問題：黃金t+d推出后對現(xiàn)貨市場有著怎樣的影響？這個問題每個人都有著各自的見解。借鑒國際市場的經(jīng)驗，在黃金t+d推出前，現(xiàn)貨市場一般都會處于上升行情，這主要是大量的機(jī)構(gòu)投資者的行動推動了現(xiàn)貨市場的上漲，他們是以為將來在黃金t+d上套利做準(zhǔn)備；當(dāng)黃金t+d推出后，隨著機(jī)構(gòu)投資者的運(yùn)作，現(xiàn)貨市場會出現(xiàn)下跌行情；但從長期來看，黃金t+d并不會影響現(xiàn)貨市場的運(yùn)行規(guī)律，只會使現(xiàn)貨市場規(guī)模更加龐大大，流動性更強(qiáng)，因為黃金t+d市場和現(xiàn)貨市場是相輔相成的，黃金t+d的價格發(fā)現(xiàn)功能對現(xiàn)貨市場是一個很好的參考，同時現(xiàn)貨市場的波動很快會折射到黃金t+d市場上。
8、黃金t+d投資有哪些策略？
黃金t+d市場主要有四種投資策略：套利交易、杠桿交易。具體而言：黃金t+d市場或許由于參與者的短線投機(jī)操作，或是因為市場的信息不流通，有可能導(dǎo)致黃金t+d跟現(xiàn)貨之間出現(xiàn)不合理的差價，這些差價就為機(jī)構(gòu)提供了一個套利的機(jī)會。目前，國際上很多金融機(jī)構(gòu)都在做類似的交易。而對于投資機(jī)構(gòu)和散戶而言，黃金t+d交易的杠桿效果同樣可以利用。比如一個投資100元的組合計劃，如果利用黃金t+d杠桿，只需支付10元的保證金，剩下90元可以有效率運(yùn)用。透過杠桿，投資者增加了投資組合的彈性、資金流動性和收益率。
9、黃金t+d投資的分析要點(diǎn)是什么？
黃金市場通常被認(rèn)為是反映全球通貨膨脹的晴雨表，因此黃金t+d也在一定程度上反映了未來全球通貨膨脹的走向。黃金t+d是黃金遠(yuǎn)期合約也就相當(dāng)于買賣了一定比例的黃金，因此它又在一定程度上反映了黃金現(xiàn)貨的價格走勢。投資者需要考慮以下幾個因素。
美元匯率，石油價格，各國央行以及國際機(jī)構(gòu)的買賣，對金融商品的投資需要，國際股價的影響，工業(yè)需求的增減都在不同程度上影響著黃金價格走勢。
需求、供給決定金價
黃金究其本質(zhì)是一種商品。既然如此，黃金價格的變動也自然遵循最基本的經(jīng)濟(jì)規(guī)律。從本質(zhì)上說，黃金的價格仍然是由供給和需求決定的。
中國銀行黃金交易員蔡振瑋分析，由于前些年金價比較低，使得全球范圍內(nèi)投資金礦的積極性不高，因而黃金產(chǎn)量這幾年均呈下降態(tài)勢。加上罷工等其他因素，全球最大的黃金生產(chǎn)國南非2005年的產(chǎn)量更是降到了75年來的低點(diǎn)。而另一面，全球?qū)S金的需求卻放量激增，供應(yīng)減少，需求增加，推動黃金走勢連創(chuàng)新高。
通常我們所說的黃金需求，包括一般的工業(yè)需求和非工業(yè)需求兩個方面。按照銀河證券研究中心田書華的分析，目前全球?qū)S金的工業(yè)需求只占總需求的10%左右，相應(yīng)的，非工業(yè)需求所占比重則達(dá)到90%，占了大頭。
黃金的非工業(yè)需求中，主要包括三個方面，第一是各個國家央行的黃金儲備需求，其次是居民首飾消費(fèi)需求，第三則是投資需求。從最近幾年的情況來看，這三個方面的需求，都在快速增加。就在黃金價格連續(xù)突破新高的2005年下半年，世界黃金協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2005年下半年，全球黃金投資需求增長了56％，除印度外，其他主要黃金首飾市場的需求都呈現(xiàn)增長態(tài)勢，中國同比增加了9％，美國則增長了3％。
同時，各國央行也陸續(xù)出手增加黃金儲備。俄羅斯、阿根廷、南非等國的央行在去年11月宣布，決定增加黃金儲備。而歐洲15國央行則于2004年簽署了黃金銷售協(xié)議，規(guī)定在未來的5年內(nèi)，每年出售黃金數(shù)量不得超過500噸。這些舉措將各國對黃金的需求控制在一定范圍之重，致使歐洲國家的黃金儲備不減反增，從而令歐洲央行6年來的黃金拋售趨勢得到了扭轉(zhuǎn)。
最近國際媒體，比如《華爾街日報》以及《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》均載文認(rèn)為，中國正在進(jìn)行的人民幣改革，將促使央行增加黃金儲備。和許多國家一樣，中國過去也面臨外匯儲備過于單一的問題，因而將外匯儲備從單一美元向多元化儲備過渡也是大勢所趨。正因為如此，市場預(yù)期，中國對黃金所產(chǎn)生的巨額需求，將成為未來推動黃金價格上漲的動因之一。
從過去的歷史經(jīng)驗來看，每一次全球經(jīng)濟(jì)格局調(diào)整的時候，黃金的流動格局就會發(fā)生變化，而且，越是國際貨幣體系不穩(wěn)定的時候，黃金的貨幣功能和戰(zhàn)略保值功能就表現(xiàn)得越充分。
到2005年底，我國外匯儲備已突破8000億美元，而黃金儲備卻只有600多噸，只占外匯儲備的1.1％，這不僅僅是中國的風(fēng)險，也是全球貨幣體系的風(fēng)險。根據(jù)我國的國民經(jīng)濟(jì)總量，一般的國際經(jīng)驗認(rèn)為，官方黃金儲備中短期至少應(yīng)該達(dá)到意大利和瑞士的水平，即2500噸左右；長期至少應(yīng)增加到德國、法國的水平，即3000噸以上。從這個意義上來說，中國對黃金的需求量還有很大的提升空間。
10、“三金”互相角力：
黃金、美金（美元）以及黑金（石油）并稱為“三金”。通常而言，“三金”的走勢具有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。在過去的幾十年中，黃金的走勢和美元保持非常明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而石油和黃金的價格長期以來一直保持明顯的正相關(guān)關(guān)系，而且兩者波動趨同。
不過令人疑惑的卻是，美元和黃金此消彼長的關(guān)系，在去年受到了“挑戰(zhàn)”。受到美元加息的影響，2005年，美元止住了下跌的步伐，反彈了8%左右，而與此同時，黃金和美元竟然步調(diào)一致，走勢一路上竄，連破新高。
這一古怪現(xiàn)象激起了國外學(xué)術(shù)界激烈的討論，有人甚至認(rèn)為，美元和黃金長期以來的“競爭”關(guān)系宣告結(jié)束。不過，大多數(shù)人仍然認(rèn)為，美元和黃金的“蹺蹺板”關(guān)系沒有改變。
原因是導(dǎo)致美元貶值的長期因素，也就是美國貿(mào)易赤字問題和低儲蓄率的問題仍然制約著美元，長遠(yuǎn)來看，美元長期走弱的形式并沒有得到改觀。從2006年來看，美聯(lián)儲的貨幣緊縮政策可能結(jié)束，聯(lián)邦基金利率可能會維持在5%左右的區(qū)間內(nèi)，同時在美國經(jīng)濟(jì)的下滑過程中還可能會遭遇降息的風(fēng)險，因而美元在接下來的一年可能將得不到美國貨幣政策的支持。
同時隨著歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，歐元利率的調(diào)整也可能會減小美元與歐元之間的息差，從而減少美元資產(chǎn)的吸引力，導(dǎo)致美國資本凈流入的減少，不利于美元走強(qiáng)。換句話說，盡管美元在2005年止跌回升，但市場對其長期走弱的預(yù)期并未改變。從這個角度而言，黃金的上漲和美元的暫時上漲只是短暫的“邂逅”，兩者更長久的關(guān)系還是一如從前的負(fù)相關(guān)關(guān)系。
另一個方面，黃金和石油價格的關(guān)系也一直保持同步。這主要是因為通常原油價格的上漲，會導(dǎo)致通貨膨脹，而一旦存在通貨膨脹的預(yù)期，國際資金就會試圖尋找避風(fēng)港。黃金由于其出色的保值功能，尤其被青睞低風(fēng)險的資金所關(guān)注，因而對黃金需求的增加，將會抬高黃金的價格。這就是為什么黃金和石油價格往往保持同步關(guān)系的原因。從這個角度說，2006年黃金價格的走勢，也將很大程度上取決于石油價格的走勢。
