金投網(wǎng)1月18日訊，如果今年出現(xiàn)顯著的“再通脹”，金銀將獲得上漲的新邊際效用。
對金銀價格影響要素的再檢驗
縱觀金銀的十年大牛市，市場通常把金銀的主要支撐因素歸結(jié)為實物需求旺盛、充裕的流動性、通貨膨脹抬升以及地緣政治風(fēng)險刺激。
實物需求依然旺盛
進入21世紀(jì)以來，全球?qū)?a href="http://www.jhhuoguo.com/" target="_blank">黃金實物的需求穩(wěn)步增加。其中，來自中國和印度的黃金購買力巨大。例如，2015年前三季度，大中華區(qū)、印度、中東和歐美的黃金零售消費需求和全球央行黃金儲備規(guī)模都較2014年出現(xiàn)了大幅攀升。其中，黃金消費總量較2014年同期增長了98噸，增幅為5%；全球黃金儲備規(guī)模同比增長1400噸，增幅為1.5%。
然而，從黃金價格的反應(yīng)來看，大量的實物購買需求對黃金價格的作用卻十分有限。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2015年第三季度，黃金價格依然錄得4.94%的跌幅。2015年10月中旬以來，黃金價格更是陰跌不止，于12月初再創(chuàng)2015年的新低。
2008年金融危機以后，金銀相較于其他資產(chǎn)獨領(lǐng)風(fēng)騷。其中，流動性刺激被市場認(rèn)為是很重要的原因，即貨幣寬松導(dǎo)致資金流入金銀市場。我們認(rèn)為，相對于寬松的貨幣環(huán)境（不管是常規(guī)手段還是非常規(guī)手段的貨幣寬松），真正需要關(guān)注的是到底有多少資金流入了金銀市場。
黃金ETF的出現(xiàn)為黃金投資開辟了新渠道，新增資金大量入場。在QE1和QE2實施期間（2008—2011年），黃金價格大漲，而在QE3（2012年）實施之后，雖然美聯(lián)儲進一步擴大購買資產(chǎn)，但金銀價格卻大幅下挫，同時伴隨著黃金ETF持倉量的“斷崖式”減少。我們由此可以清晰地感受到，流動性寬松對金銀價格的邊際效用幾乎為零。
目前的情況是，雖然美聯(lián)儲已啟動加息，但中歐日央行仍處于寬松貨幣周期，雖然金融市場流動性依舊充裕，但金銀市場并未有增量資金入場的勢頭，依舊處于存量博弈的狀態(tài)。
