金投網(wǎng)1月20日訊，特別提款權(quán)（SDR）創(chuàng)立之初，以黃金定值，又稱“紙黃金”。為緩解“特里芬難題”，SDR具有超主權(quán)的特征與無信用風(fēng)險的黃金一同構(gòu)成國際儲備。貨幣籃子計算的SDR價值穩(wěn)定性較強(qiáng)，可降低各國匯率波動對市場的影響。黃金長期收益穩(wěn)健，在資產(chǎn)配置中能很好地充當(dāng)保護(hù)性資產(chǎn)。
2015年12月1日人民幣成功加入SDR，是中國經(jīng)濟(jì)融入全球金融體系的一個重要里程碑，不僅提升了人民幣國際地位，也給中國帶來了調(diào)節(jié)國際經(jīng)濟(jì)失衡的責(zé)任。當(dāng)前中國金融系統(tǒng)還有待完善，債市體量相對小，國際儲備結(jié)構(gòu)單一，未來抵御金融市場風(fēng)險的能力值得重點(diǎn)關(guān)注。
中國黃金市場一直以來作為改革開放的先行者，當(dāng)前國家發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施為國內(nèi)黃金市場發(fā)展創(chuàng)造了有利條件，商業(yè)銀行作為傳統(tǒng)金融媒介，將繼續(xù)發(fā)揮資金融通的橋梁作用，堅持客戶中心、服務(wù)為本的理念。開放發(fā)展是“十三五”時期五大發(fā)展理念之一。伴隨人民幣國際化不斷加速，黃金市場會有更多發(fā)展?jié)摿涂臻g，中資銀行將更多走向國際市場，國外投資者也將更多參與到中國市場，分享中國機(jī)遇，促進(jìn)繁榮共贏。
追本溯源：SDR與黃金關(guān)系緊密
（一）SDR始于危難，又稱“紙黃金”
特別提款權(quán)是國際貨幣基金組織（IMF）于1969年創(chuàng)立的一種儲備資產(chǎn)和記賬單位，最初創(chuàng)設(shè)SDR旨在改善國際流動性，彌補(bǔ)官方儲備不足。
上世紀(jì)60年代以美元為中心的布雷頓森林貨幣體系暴露出重大缺陷，美元大量外流，美國官方黃金儲備急劇下降，各國對以美元為中心的國際貨幣體系質(zhì)疑不斷，為解決國際清償能力可能出現(xiàn)的短缺困難，SDR應(yīng)運(yùn)而生。創(chuàng)立之初，SDR以黃金定值，其價值等于0.888671盎司黃金，所以亦稱“紙黃金”。
（二）SDR超主權(quán)特征，黃金無信用風(fēng)險
SDR具有超主權(quán)儲備貨幣特征，緩解了一國貨幣作為國際儲備貨幣的需求增長與信用風(fēng)險之間的矛盾。IMF依據(jù)各會員國繳納的初始資金比例進(jìn)行SDR份額分配，作為SDR的持有者，會員國可以在發(fā)生國際收支逆差時，動用配額向IMF指定的其他成員國換取外匯，以償付國際收支逆差或償還基金組織的貸款。特別是在2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來，美國率先啟動量化寬松，“特里芬難題”依然存在，建立一種與個別國家脫鉤的國際儲備貨幣需求迫切，SDR關(guān)注度再次升溫。與此同時，黃金以其無信用風(fēng)險、完全變現(xiàn)能力的優(yōu)勢獲得國際資本的青睞，邁入十年牛市。
SDR、黃金和自由兌換貨幣共同構(gòu)成一國的國際儲備（表1）。2004年至2008年間，SDR在國際儲備總額中只占不到1%，2009年后上升至3%附近，黃金儲備在全球儲備資產(chǎn)中的比重一直保持穩(wěn)定，維持在10%以上的水平，其余主要為美元、歐元、日元等國際儲備貨幣。
（三）SDR價值為加權(quán)平均，黃金特點(diǎn)是收益穩(wěn)健
SDR的價值體現(xiàn)為貨幣籃子中各成分貨幣的加權(quán)平均，由于各成分貨幣之間的變動是相對的，分散后的貨幣籃子計算的SDR的價值穩(wěn)定性較強(qiáng)，可降低主權(quán)信用貨幣作為國際儲備貨幣的信用風(fēng)險，減少各國匯率波動對市場的影響。目前，全球主要貴金屬和大宗商品價格均以美元定價，這種由單一主權(quán)國家貨幣定價的方式造成了國際貨幣體系的不穩(wěn)定性?？紤]采用SDR代替美元，分別對黃金、原油等大宗商品定價，根據(jù)相關(guān)方面測算，可有效降低商品價格的波動性（表2）。
黃金先天具有保值避險屬性，既長期收益穩(wěn)健，又與股債市等資本市場弱相關(guān)，能對沖尾部極端風(fēng)險，在配置組合中很好地充當(dāng)保護(hù)性資產(chǎn)。我們在股票、債券和房地產(chǎn)的投資組合（股票為上證指數(shù)，債券為中國10年期國債，房地產(chǎn)為彭博中國房地產(chǎn)景氣指數(shù)，黃金為國際金價）中加入黃金后，收益曲線的標(biāo)準(zhǔn)差降低，面臨風(fēng)險明顯降低，穩(wěn)定性更佳。
