1、利空的一面

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期邏輯仍然沒(méi)有看到。今年的業(yè)績(jī)主要是藍(lán)籌股業(yè)績(jī)改善。這一方面是去產(chǎn)能，市場(chǎng)觸底后價(jià)格自我調(diào)整造成的，另一方面是穩(wěn)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)刺激的結(jié)果。我們看到，今年的地產(chǎn)投資，固定資產(chǎn)投資等恢復(fù)，有賴(lài)于國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)項(xiàng)目，PPP的加快落地，這些促使了企業(yè)現(xiàn)金流的改善。而我們看到，今年下半年以來(lái)的居民貸款一直是中長(zhǎng)期貸款的主力甚至是全部，這也可以理解為通過(guò)居民恐慌性，投機(jī)性的加杠桿，居民將儲(chǔ)蓄加杠桿后變成了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。地產(chǎn)調(diào)控之后，房屋銷(xiāo)售和房?jī)r(jià)受到一定影響，未來(lái)可能會(huì)傳導(dǎo)到投資上。這樣看，企業(yè)業(yè)績(jī)改善的持續(xù)性較差。

2、藍(lán)籌為主，不同于15年牛市

2015年預(yù)期很高的新經(jīng)濟(jì)，今年反而不是股市的主力明星。價(jià)格一直不溫不火，創(chuàng)業(yè)板的，中小板的利潤(rùn)增速很多來(lái)自于并購(gòu)，定增，而非自身業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。去年火爆的樂(lè)視，今年卻被傳出債務(wù)拖欠情況；未上市的獨(dú)角獸滴滴打車(chē)，互聯(lián)網(wǎng)分享經(jīng)濟(jì)概念，在持續(xù)燒錢(qián)后，一紙網(wǎng)約車(chē)新政下就大幅縮減了其業(yè)務(wù)量。去年看到的互聯(lián)網(wǎng)+，智能制造，電動(dòng)車(chē)等所謂的轉(zhuǎn)型升級(jí)概念，今年在股市上一直沒(méi)有反映。也就是說(shuō)，對(duì)比起14年開(kāi)始到15年中的那波牛市，目前沒(méi)有太多的概念和預(yù)期，想象空間不夠大。只是數(shù)據(jù)和企業(yè)盈利，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流在好轉(zhuǎn)，融資成本也在降低，降低了擔(dān)憂，夯實(shí)了下方買(mǎi)盤(pán)力量，指數(shù)在不斷抬升。