現(xiàn)在擺在多頭面前，有兩個(gè)問題爭(zhēng)議頗大，一是黃金究竟什么時(shí)候才真正標(biāo)志著上升期的開啟，二是黃金究竟能上漲到何種程度？如今，盡管交易員對(duì)黃金中短期走勢(shì)各有各的看法，但相信不少人都會(huì)贊同“黃金長期看漲”的觀點(diǎn)。
確實(shí)，政府巨額赤字支出和央行大量印鈔令美元信用受損，加上疫情沖擊經(jīng)濟(jì)引發(fā)對(duì)衰退和債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂，這些種種因素?zé)o一不成為黃金長期的重要支撐。
現(xiàn)在擺在多頭面前，有兩個(gè)問題爭(zhēng)議頗大，一是黃金究竟什么時(shí)候才真正標(biāo)志著上升期的開啟，二是黃金究竟能上漲到何種程度？
關(guān)于第一個(gè)問題，WealthManagementAdvisors,LLC(WMA)近日的撰文或許能給予你一定啟發(fā)。
以史為鑒，金牛開啟有沒有可預(yù)測(cè)的時(shí)間點(diǎn)？
有人可能會(huì)認(rèn)為若經(jīng)濟(jì)衰退降臨，黃金很可能會(huì)呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的單邊上漲行情，然而近期黃金方向不明的走勢(shì)卻令人一度懷疑黃金前景。WMA指出，就算在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，黃金也很難走出單邊上漲行情，那些根據(jù)押注相關(guān)性購入黃金的策略注定失敗。
首先，投資者對(duì)金價(jià)未來上漲不外乎基于以下五個(gè)假設(shè)：
通脹會(huì)上升、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的權(quán)益會(huì)下降、經(jīng)濟(jì)很可能會(huì)陷入衰退、美元會(huì)貶值、美國國債價(jià)格會(huì)繼續(xù)上漲(低收益率會(huì)持續(xù))。
對(duì)于多頭來說，這五個(gè)假設(shè)似乎已成為了必然的事。但WMA公司指出，事實(shí)上，就算這五個(gè)條件成立，黃金也未必上漲。
首先，貨幣過度印發(fā)確實(shí)有可能引發(fā)通脹，但只要總需求仍受到抑制，通脹就會(huì)受到打壓。
我們繼續(xù)下一個(gè)論斷，黃金價(jià)格與美元之間確實(shí)存在一定的相關(guān)性，但投資者能否在衰退或熊市時(shí)期根據(jù)股票走勢(shì)、美國國債價(jià)格趨勢(shì)或美元走勢(shì)來預(yù)測(cè)黃金的近期價(jià)格？
要回答這個(gè)問題，人們往往會(huì)引援大量的歷史數(shù)據(jù)。然而分析師指出，近期的衰退是歷史上“絕無僅有”的，因?yàn)檠胄泻驼技莱隽耸窡o前例的寬松刺激措施，因此不能粗暴照搬歷史規(guī)律。
退一步講，就算回顧最近兩次衰退(200-2003年和2007-2009年)，我們也可以發(fā)現(xiàn)，黃金的走勢(shì)并不是簡(jiǎn)單地上漲。
2000-2003年經(jīng)濟(jì)衰退中的黃金表現(xiàn)
2002-2003年的經(jīng)濟(jì)衰退于2001年3月正式開始，并于2001年11月宣告結(jié)束。為了更好地追蹤金價(jià)，我們將日期延展至2000年2月(在納斯達(dá)克市場(chǎng)最高價(jià)之前)至2003年1月(股市觸底數(shù)月之后)。
在2000年至2003年期間，黃金升值了18.8％，然而在此期間，黃金價(jià)格也一度下跌了12.5％。
我們?cè)賮砜纯?000-2003年股票的表現(xiàn)如何，請(qǐng)記住，在這個(gè)衰退時(shí)期，美聯(lián)儲(chǔ)并未像2007-2009年期間那樣實(shí)施大規(guī)模的量化寬松政策。
如上圖所示，在股票熊市的前九個(gè)月，黃金隨股票下跌而下跌。在熊市剩余的時(shí)間里，黃金和股票的負(fù)相關(guān)性才顯現(xiàn)。總體來看在2000-2003年期間，黃金和股票之間的每日相關(guān)系數(shù)為-0.71。
接下來，讓我們看一下在2000年至2003年的經(jīng)濟(jì)衰退期美債和黃金的相關(guān)性。
在2000-2003年期間，黃金和美國國債收益率之間的相關(guān)系數(shù)為-0.58，這意味著黃金和美債收益率相關(guān)性并不十分確定，總體來看傾向于負(fù)相關(guān)。
如上圖所示，在經(jīng)濟(jì)衰退剛剛開始的時(shí)候，美債收益率持續(xù)走低，與此同時(shí)黃金價(jià)格也在貶值。然后從2001年初開始，美債收益率在4.5％至5.5％的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，方向不明，但在此期間，黃金也錄得上漲了。
最后，我們來看看2000-2003年黃金和美元的相關(guān)性。
如上圖所示，在2000年至2003年的衰退期間，黃金與美元之間的相關(guān)系數(shù)為-0.56，這意味著黃金傾向于與美元反向移動(dòng)，當(dāng)美元下跌時(shí)，黃金的總體走勢(shì)會(huì)上升，這符合投資者所期望的。但是如果希望根據(jù)美元的趨勢(shì)進(jìn)行日內(nèi)黃金交易，你可能會(huì)大失所望，因?yàn)辄S金和美元同漲跌的行情太多太多。
2007-2009年經(jīng)濟(jì)衰退中的黃金表現(xiàn)
2007年至2009年的經(jīng)濟(jì)衰退于2007年12月正式開始，并于2009年6月結(jié)束，我們?cè)俅螌⑺x時(shí)間擴(kuò)展到2007年9月至2009年6月，將股市的高低點(diǎn)也包含在內(nèi)。
在2007年至2009年期間，黃金升值了36.7％，但在此期間黃金出現(xiàn)了三次超過10％的跌幅。
在此期間，美聯(lián)儲(chǔ)祭出了大規(guī)模的量化寬松措施，一定程度上擾亂了黃金和股票及其他資產(chǎn)的相關(guān)性，由此根據(jù)股票走勢(shì)對(duì)黃金的近期趨勢(shì)進(jìn)行押注更加復(fù)雜。
如上圖所示，這段時(shí)期內(nèi)黃金呈現(xiàn)出三個(gè)不同階段：最開始和股市反相關(guān)；之后進(jìn)入正相關(guān)階段，即股票和黃金都下跌了；最后一個(gè)階段是兩種資產(chǎn)再次呈現(xiàn)出正相關(guān)。
值得注意的是，在2007年至2009年期間，黃金與股票之間的相關(guān)系數(shù)僅為-0.18?？梢哉f這個(gè)時(shí)期黃金和股票總體上沒有任何關(guān)系。
我們?cè)賮砜纯疵纻?。?007年至2009年期間，盡管黃金與10年期美債收益率都是避險(xiǎn)資產(chǎn)，但兩者之間的相關(guān)系數(shù)僅為-0.29，如下圖所示，兩者的相關(guān)性更加雜亂無章。
至于美元，美元與黃金的關(guān)系也是毫無章法。在2007年至2009年的衰退期間，黃金與美元指數(shù)之間的相關(guān)系數(shù)僅為-0.23。
綜合兩個(gè)衰退時(shí)期黃金和其他資產(chǎn)的相關(guān)性統(tǒng)計(jì)得知，在衰退時(shí)期，黃金走勢(shì)并不會(huì)呈現(xiàn)出簡(jiǎn)單的上漲。WMA建議不要根據(jù)黃金與其他資產(chǎn)類別的相關(guān)性來預(yù)測(cè)未來的黃金價(jià)格走勢(shì)，或進(jìn)行黃金交易。
這樣看來，第一個(gè)問題依然無解，但起碼提供一眾狂熱的多頭了一個(gè)理性的提示：根據(jù)歷史走勢(shì)預(yù)測(cè)黃金行情的方法可能會(huì)失效。下面我們進(jìn)入第二個(gè)問題。
黃金最高能漲到什么位置？
在黃金上破8年高位后，已經(jīng)陸續(xù)有機(jī)構(gòu)投行不斷調(diào)高預(yù)期，有人認(rèn)為黃金將會(huì)突破2011年的新高；有人喊到10000美元；有人甚至說黃金能上破25000美元。從理論上講，只要美元持續(xù)貶值，即失去購買力，黃金價(jià)格就可以不斷上漲。
但是FXEmpire分析師KelseyWilliams指出，黃金可能無法超越前高。他以黃金的真實(shí)價(jià)值切入，為我們提供了一個(gè)新思路。
通脹調(diào)整后的黃金價(jià)格近100年的走勢(shì)中，我們知道，2011年現(xiàn)貨黃金上破1910美元，創(chuàng)下歷史新高。然而事實(shí)上，按通脹因素調(diào)整后，黃金在2011年的真實(shí)價(jià)值還低于黃金在1980年的價(jià)格。
事實(shí)上，黃金的實(shí)際價(jià)值是恒定不變的，黃金是衡量其他一切價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。因此，無論黃金價(jià)格上漲多少，都只能表明美元的疲軟程度。
這意味著，除去通脹因素，今天1盎司黃金的價(jià)值(金價(jià)為1700美元)比1980年1盎司黃金(金價(jià)為800美元)的購買力更小。進(jìn)一步說，無論黃金的價(jià)格有多高，經(jīng)通貨膨脹調(diào)整后，黃金價(jià)格始終不會(huì)超過其在1980年和2011年創(chuàng)下的的峰值。
分析師還指出，盡管長期看漲，但不排除黃金中期回調(diào)的可能性。黃金最低有可能跌至1400美元，較當(dāng)前位置跌去約300美元，也僅略高于四年前黃金的峰值以及去年5月黃金的決定性破位。
黃金之所以可能會(huì)回撤至1400美元，分析師指出，是因?yàn)檫@一位置恰好介于1900美元(2011年創(chuàng)下的歷史高點(diǎn))和1040美元(2011年后于2015年12月創(chuàng)下的低點(diǎn))之間。
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