美聯(lián)儲(chǔ)終于重新找回了它的鷹派立場(chǎng)，并開始了一系列的加息行動(dòng)。量化緊縮肯定會(huì)加入政策組合，并且可能會(huì)產(chǎn)生影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的溢出效應(yīng)，但中國(guó)可以選擇寬松的財(cái)政和貨幣政策;即使美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮政策最終導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，但中國(guó)正在采取的措施也對(duì)中國(guó)有利。

圖源：新華社

美聯(lián)儲(chǔ)加息可能會(huì)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，“美國(guó)明年陷入衰退的可能性并不特別高”。無(wú)論如何，直到不久前，美國(guó)央行還將美國(guó)物價(jià)上漲歸類為是“暫時(shí)性”的，現(xiàn)在卻要下定決心壓低美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格通脹。2 月份美國(guó)消費(fèi)通脹率同比增長(zhǎng) 7.9%，與中國(guó)上個(gè)月 0.9% 的年化數(shù)據(jù)形成鮮明對(duì)比。

上周，美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率提高了25個(gè)基點(diǎn)，目標(biāo)范圍為 0.25% 至 0.5%。現(xiàn)在看來，美聯(lián)儲(chǔ)在2022年這一整年將會(huì)進(jìn)一步加息，到今年年底，聯(lián)邦基金利率將升至 1.9%，到 2023 年底將達(dá)到 2.8%。

中國(guó)的消費(fèi)通貨膨脹率/圖源：SCMP

沒有人能知道美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮周期是否真的會(huì)以這樣的方式進(jìn)行。一些人可能會(huì)說，如果美國(guó)金融市場(chǎng)在宣布加息時(shí)受到驚嚇，美聯(lián)儲(chǔ)可能將退出加息計(jì)劃。但任何人都不應(yīng)低估美國(guó)的通脹壓力，如果美國(guó)通脹還是能頑強(qiáng)地抵御最初的緊縮政策，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)冒著引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)下去。

中國(guó)有相應(yīng)的政策應(yīng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退

美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受阻或陷入衰退將影響消費(fèi)者需求以及美國(guó)消費(fèi)者購(gòu)買中國(guó)制造產(chǎn)品的能力。事實(shí)上，中國(guó)的政策環(huán)境表明，中國(guó)有合理的條件來應(yīng)對(duì)這樣的結(jié)果。

目前，國(guó)家正在尋求向“雙循環(huán)”經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)變，不再以出口為中心，而是更多地由國(guó)內(nèi)需求驅(qū)動(dòng)。盡管這需要時(shí)間，但任何進(jìn)展都會(huì)減少中國(guó)經(jīng)濟(jì)受到美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的影響。

另一方面，疫情仍是目前嚴(yán)重的衛(wèi)生緊急情況，相關(guān)的封鎖措施雖然是必要的，但也會(huì)對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響，因此需要寬松財(cái)政和貨幣政策支持?，F(xiàn)在這種支持已經(jīng)到來，國(guó)務(wù)院副總理上周強(qiáng)調(diào)，中國(guó)將推出一系列更廣泛的財(cái)政措施，提振第一季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和資本市場(chǎng)。

圖源：China Daily

中國(guó)實(shí)際利率為正將支持人民幣走強(qiáng)

中國(guó)2022年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的增長(zhǎng)目標(biāo)定為“5.5%左右”。在貨幣政策空間上，中國(guó)人民銀行仍然持支持態(tài)度。另外，即使美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)侵蝕目前有利于人民幣的中美收益率差，但是中國(guó)央行可能會(huì)進(jìn)一步降息。

在現(xiàn)實(shí)中，投資者可能更關(guān)注實(shí)際的、而非名義上的中美收益率差。中國(guó)央行前貨幣政策委員會(huì)委員余永定表示，考慮到通脹因素，美國(guó)的實(shí)際利率為負(fù)，而中國(guó)的實(shí)際利率為正。

正的中國(guó)實(shí)際利率可以說是人民幣走強(qiáng)的基礎(chǔ)，這一點(diǎn)很重要，因?yàn)橹袊?guó)需要進(jìn)口大量的原材料來支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而與疫情相關(guān)的供應(yīng)鏈沖擊以及俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)已經(jīng)導(dǎo)致大宗商品價(jià)格飆升。人民幣一定程度上的走強(qiáng)可以部分緩沖以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格上漲帶來的輸入性通脹。

美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期可能產(chǎn)生的溢出效應(yīng)，可能會(huì)增加中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2022年面臨的問題。不過，好消息是，中國(guó)仍有各種財(cái)政和貨幣政策杠桿可以動(dòng)用，以幫助克服這些挑戰(zhàn)。