【黃金期貨行情表現(xiàn)】

9月26日，滬金主力暫報862.50元/克，漲幅達0.88%，今日滬金主力開盤價857.70元/克，截至目前最高865.28元/克，最低857.38元/克。

【宏觀消息】

美聯(lián)儲洛根表示現(xiàn)在是時候為新的基準利率做好準備了，美聯(lián)儲應放棄聯(lián)邦基金利率 改用國債抵押隔夜利率；美聯(lián)儲戴利表示我認為隨著時間推移，可能還需要進一步降息；美聯(lián)儲理事鮑曼表示現(xiàn)在應轉向關注就業(yè)，而非通脹；美聯(lián)儲施密德表示美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的關鍵問題是準備金的適當水平，儲備金可能降至約2.6萬億美元，資產(chǎn)負債表縮減越多越好；美聯(lián)儲古爾斯比表示對基于就業(yè)數(shù)據(jù)放緩而提前實施過多降息感到有些不安；美聯(lián)儲理事米蘭表示我認為利率過于具有限制性，幅度為150-200個基點，應以50個基點的步伐逐步減少限制性。本周美聯(lián)儲密集發(fā)言顯示內(nèi)部分歧依舊存在，過度的降息交易存在回調(diào)風險。

美國第二季度實際個人消費支出季率終值 2.5%，預期1.7%，前值1.6%；美國第二季度實際GDP年化季率終值 3.8%，預期3.30%，前值3.30%；主要上修項為凈出口貢獻。本周經(jīng)濟數(shù)據(jù)對市場的影響加大，在2季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示向好后，市場降低了美聯(lián)儲降息的必要性，市場對美聯(lián)儲10月維持利率不變的預期概率由10%上升至15%；美國9月標普制造業(yè)PMI錄得50.2，仍處枯榮線之上；而相較而言歐元區(qū)9月的制造業(yè)PMI出現(xiàn)了滑坡的現(xiàn)象，這也是美元指數(shù)被推高的因素之一。

本周美股的走勢出現(xiàn)調(diào)整走勢，主要源于科技AI行業(yè)的短線調(diào)整，這一定程度形成負反饋從而加深市場壓力；同時美國銀行準備金自1月1日以來首次跌破3萬億美元，其占商業(yè)銀行總資產(chǎn)的比例下降至12.57%，低于13%的閾值，這一數(shù)據(jù)反映了當前美國銀行體系流動性邊際趨緊的狀態(tài)，這是對流動性的考驗；所以本周短線級別貴金屬頻繁出現(xiàn)短線整理。美國8月財政赤字錄得3447.9億美元，財政支出的增長是主要因素，財政收入端顯示企業(yè)所得稅收入走弱明顯，但個人所得稅維持且關稅收入上升；財政支出端凈利息和保健支出都出現(xiàn)了季節(jié)性高位，仍增加了財政壓力，利息支出占比仍在持續(xù)上行；從財政赤字率角度，財政赤字仍處于壓力位，擠壓刺激性財政，且伴隨著美債規(guī)模上升至37萬億，債務和赤字同步上升支撐貴金屬。

重大政治事件使得全球政治敏感性顯著上升；美國總統(tǒng)特朗普再次宣布從2025年10月1日起，將對任何品牌或專利的醫(yī)藥產(chǎn)品征收100%的關稅，除非公司正在美國建立他們的制藥工廠；對所有廚房櫥柜、浴室梳妝臺及相關產(chǎn)品征收50%的關稅，將對軟墊家具征收30%關稅；對所有在世界其他地區(qū)生產(chǎn)的“重型（大型）卡車”征收25%的關稅；關稅風暴有望卷土重來；地緣和經(jīng)濟貿(mào)易貨幣體系的變量對黃金而言存在潛在利好，并加強長期邏輯。

【機構觀點】

貴金屬本周走勢出現(xiàn)了顯著抬升，特別是白銀，主要的驅動因素可能源于近期白銀市場租賃利率顯著上升，特別是3M利率，顯示出現(xiàn)貨市場交割壓力，多空局面上出現(xiàn)了上攻的局面；但短線級別本周貴金屬受到美元指數(shù)和美債利率的影響較大，出現(xiàn)了幾次較大的程度的整理行情；但周五夜盤時間，流動性釋放，美債利率和美元指數(shù)未繼續(xù)抬升一直市場，金銀，美股和比特幣都出現(xiàn)了回升。

中長期而言，全球貨幣債務信用和全球地緣政治逆全球化仍是主要支撐，但短線交易上仍需關注波動率，避險和寬松交易的區(qū)別。長周期向上邏輯不改，且存在發(fā)酵上攻的可能，但從交易角度仍需謹慎對待短線波動，從選擇角度，黃金的支撐性更強，而白銀的彈性更大；這一輪上行上攻的勢能存在放緩的可能，且假期美國的非農(nóng)數(shù)據(jù)將對宏觀主線形成較大干擾，假期前仍需保持合理倉位。