表1 單位根檢驗(yàn)的結(jié)果

3.交易策略的制定

由協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果我們得到價(jià)差分布序列Spread，此序列表明了IF0803和IF0806合約之間的差距水平，所以可以根據(jù)對(duì)價(jià)差的分析來(lái)構(gòu)建跨期套利的交易策略。

根據(jù)Eviews的統(tǒng)計(jì)測(cè)算得出價(jià)差序列的基本統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，為了便于序列數(shù)據(jù)集中化，我們根據(jù)價(jià)差序列均值mean的結(jié)果將Spread中心化，即令MSspread = Spread –mean。

跨期套利中價(jià)差分析最重要的便是分析套利出現(xiàn)的時(shí)機(jī)和概率。首先我們要確定套利區(qū)間。我們采納國(guó)外學(xué)者在計(jì)量方法分析中的±3/4標(biāo)準(zhǔn)差為交易上下邊界，由于統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)的結(jié)果得出我們的價(jià)差序列確實(shí)是一個(gè)白噪聲序列，那么此交易上下邊界確實(shí)可以設(shè)為±3/4×σ（其中σ=0.127）。而我們?nèi)孕柙O(shè)定平倉(cāng)的最大區(qū)域，文中以±2σ為平倉(cāng)上下限。

具體的跨期套利交易策略制定為：

①當(dāng)MSspread<-3/4×σ時(shí)，買(mǎi)入1張IF0806合約的同時(shí)賣(mài)出1張IF0803合約；當(dāng)MSspread > +3/4×σ時(shí)，賣(mài)出1張IF0806合約的同時(shí)買(mǎi)入1張IF0803合約。