現(xiàn)貨一直處于升水狀態(tài)（基差為負），投資者進行套保操作成本較低，甚至可以獲得基差收斂的正收益。

自股指管控后，這一現(xiàn)象完全逆轉(zhuǎn)，遠月合約相對現(xiàn)貨一直處于貼水狀態(tài)，且幅度較大。2016年三季度以來，隨著股指底部不斷抬升，走勢向好，貼水幅度過大的窘境得到一定改善。

股指期貨貼水現(xiàn)貨幅度過大，一方面是由于市場對于股指行情的悲觀預期，但是隨著股指行情的好轉(zhuǎn)，股指期貨貼水幅度有所收斂，但依然較大，說明流動性的流失也是較大正基差的原因之一。交易限制是主要針對投機盤，投機盤作為套保盤的對手盤，主要以做多為主，對其進行限制必然導致抑制做多力量，基差大幅增加也就不難理解。隨著股指期貨管控措施的放開，基差水平將恢復到正常水平，套保成本也將恢復到合理區(qū)間。

（三）近遠月合約價差由正轉(zhuǎn)負

股指期貨在限制交易后，異常的變化同樣體現(xiàn)在近遠月合約價差上。遠月合約相對近月合約貼水幅度加深。以滬深300股指期貨為例，目前IF隔季合約-IF當月合約的價差基本上在-100左右的水平，而在期指限制交易之前，同時排除掉股災期間，IF隔季合約-IF當月合約的價差平均值為56。股指期貨松綁之后，遠月相對于近月的貼水水平有望恢復到正常水平，這一修復過程提供了較好的套利機會。從圖表10中，我們看出近遠月價差中，期限最長的合約減去期限最短的合約價差絕對值最大，其恢復到正常過程中價差收斂的幅度最大，套利空間也最大。