（二）近遠月合約價差恢復到正常水平過程中的套利機會

上文論述到基于對股指基本面的判斷，我們認為對股指期貨進行牛市跨期套利盈利的可能性更大。再結(jié)合報告第二部分對于IF近遠月合約價差情況的統(tǒng)計，考察套利機會是否存在，以及套利空間多大。圖14顯示IF遠月合約-近月合約基差為負值，且偏離股指限制交易前的正常水平程度較大，在市場對股指趨勢預期好轉(zhuǎn)的情況下，期指流動性缺失確實對近遠月價差水平造成了一定影響，期指松綁后有望恢復到正常水平。

股指期貨限制交易前，IF隔季合約-主力合約（當月或下月）價差平均值為56，而截止到2017年2月16日，IF隔季合約-主力合約（當月或下月）價差基本維持在-100的水平，恢復收斂空間為150點，按照滬深300當前3300的點位，套利理論目標收益率為4.5%。圖14顯示了股指期貨交易管控前，IF隔季合約-主力合約價差的分布情況，符合正態(tài)分布，均值為56.03，95%的置信區(qū)間是（-35.75,147.81）。當前IF隔季合約-主力合約-100的價差超出了上述置信區(qū)間，股指期貨恢復正常交易后，收斂的可能性較大。

總結(jié)上述分析，我們認為股指期貨松綁后，IF隔季合約-主力合約的價差有望恢復到正常水平，結(jié)合對于股指中長期看好的判斷，可以對IF期貨合約進行牛市跨期套利。即當中金所正式發(fā)文，宣布松綁股指期貨管控后，可買入IF遠月合約，賣出IF近月合約。此外，由于期貨松綁后，保證金比例標準有望下降，4.5%的套利空間加上一定的杠桿放大利潤，該套利操作收益水平較為可觀。

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