原油價(jià)格該何去何從？中國(guó)成品油價(jià)格該如何調(diào)整？

　　資金推動(dòng)型市場(chǎng)的“脆弱”

　　下一步，原油價(jià)格可能進(jìn)一步走高，原因是美元下跌、股市上漲，政府支出的大規(guī)模增加導(dǎo)致美元匯率下滑，為油價(jià)進(jìn)一步上漲創(chuàng)造了空間

　　10月27日晚間，近期高歌猛進(jìn)、甚至一度創(chuàng)出“九連陽(yáng)”的國(guó)際原油市場(chǎng)突然出現(xiàn)大幅下挫。紐約原油期貨12月合約下挫1.82美元，跌破每桶80美元，收于每桶78.68美元。同時(shí)，國(guó)際其他大宗商品期貨也出現(xiàn)了“集體性調(diào)整”：紐約12月黃金期貨價(jià)格大跌13.6美元或1.3%，報(bào)每盎司1042.8美元，LME有色金屬電子盤(pán)也在晚間沖高后大幅跳水……

　　市場(chǎng)價(jià)格就是對(duì)于氣氛的反應(yīng)，一位多年以來(lái)兼做股票和外盤(pán)期貨的投資者王先生告訴記者，直覺(jué)告訴他，一定有什么事正在發(fā)生。“當(dāng)晚的大宗商品市場(chǎng)的反應(yīng)，與8月中旬央行宣布貨幣政策微調(diào)后A股市場(chǎng)的反應(yīng)尤其類(lèi)似。”

　　他的直覺(jué)是正確的。此前一天，印度央行宣布，自11月7日起，將商業(yè)銀行法定流動(dòng)資金比率由24%調(diào)升至25%；28日當(dāng)天，挪威央行也舉行了升息會(huì)議，加息幅度為25個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)還預(yù)期，新西蘭央行10月29日的議息會(huì)議聲明中放棄寬松立場(chǎng)。印度、挪威和新西蘭央行的做法并非特立獨(dú)行———在此前的8月24日，以色列宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至0.75%，成為自去年9月金融危機(jī)全面爆發(fā)以來(lái)首個(gè)加息的經(jīng)濟(jì)體。之后的10月6日，澳大利亞央行將利率提高25基點(diǎn)至3.25%。

　　市場(chǎng)人士普遍預(yù)測(cè)，隨著經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的政策調(diào)整將具有標(biāo)桿效應(yīng)。德意志銀行一份研究報(bào)告指出，從澳大利亞央行加息的開(kāi)始，就標(biāo)志著世界主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策緊縮周期的正式啟動(dòng)。

　　這將意味著包括原油在內(nèi)的國(guó)際大宗商品市場(chǎng)，將失去其在2009年大牛市的主要推動(dòng)力。在3月18日美聯(lián)儲(chǔ)宣布開(kāi)啟印鈔機(jī)的當(dāng)天，大宗商品價(jià)格立刻讓投資者感受到了“水漲船高”的貨幣效應(yīng)：當(dāng)天，黃金現(xiàn)貨先跌后漲，大漲69.7美元/盎司至948.75美元/盎司，漲幅7.84%；原油期貨漲3.47美元/桶至51.61美元/桶，漲幅7.21%；有色金屬市場(chǎng)也出現(xiàn)了“狂飆”的單日行情，LME銅漲65美元/噸至3845美元/噸，漲幅1.71%。而被羅杰斯看好并受其連續(xù)吹捧的農(nóng)產(chǎn)品也有較好的表現(xiàn)，印鈔機(jī)政策的次日，美大豆?jié)q25.4美分至940.4美分/蒲式耳，漲幅2.78%。

　　數(shù)據(jù)顯示，在這波原油漲勢(shì)中，基本面從來(lái)都不是推動(dòng)價(jià)格的主要因素。年內(nèi)以來(lái)，

　　NYMEX的WTI原油價(jià)格累計(jì)漲幅已超過(guò)68%，而在油價(jià)不斷上揚(yáng)的同時(shí)，包括美國(guó)和其他

　　OECD成員國(guó)的原油庫(kù)存仍然在不斷積累，并長(zhǎng)期保持在歷史平均水平的上方，顯示出發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對(duì)于能源需求的疲弱狀況。但這并沒(méi)有影響投機(jī)資金對(duì)于原油市場(chǎng)的濃厚興趣，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)CFTC公布的數(shù)據(jù)顯示，截至10月13日當(dāng)周，

　　NYMEX原油投機(jī)多頭增加16758手至252327手，凈多頭增加18830手至68836手，為近10個(gè)月以來(lái)的最高。

　　此外，美元指數(shù)的意外大幅反彈也成了原油價(jià)格短線(xiàn)的重大壓力。美元和以美元計(jì)價(jià)的重要戰(zhàn)略物資石油的價(jià)格走勢(shì)幾乎呈現(xiàn)完美的蹺蹺板效應(yīng)：3月中旬，美元指數(shù)一路狂瀉伴隨著原油價(jià)格的節(jié)節(jié)走高，直至近期跌幅過(guò)大出現(xiàn)反彈，原油也在80美元一線(xiàn)受到重大阻力。

　　光大期貨分析師指出，美元持續(xù)下跌后出現(xiàn)反彈在意料之中。首先是由于美元持續(xù)下跌已經(jīng)給其他國(guó)家和地區(qū)造成麻煩，在這種情況下，一方面其他國(guó)家央行為防止本國(guó)貨幣快速升值，其干預(yù)性操作會(huì)緩解美元下跌；另一方面，為了防止市場(chǎng)形成強(qiáng)烈的貶值預(yù)期而損及美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)或政府官員會(huì)有所表示，令美元貶值進(jìn)程放緩。其次，美聯(lián)儲(chǔ)維持零利率的政策是否真能幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)受到質(zhì)疑。此外，三季度經(jīng)濟(jì)向好及美股的持續(xù)上漲，為美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行退出政策創(chuàng)造了條件，而近期商品價(jià)格特別是原油價(jià)格的持續(xù)上漲，強(qiáng)化了通脹預(yù)期，貨幣政策調(diào)整的必要性加大。

　　不過(guò)，分析師們還是認(rèn)為，在美國(guó)寬松貨幣政策尚未退出之前，美元整體向下趨勢(shì)依舊，大宗商品上升通道尚不足以遭到破壞，美元指數(shù)的反彈僅僅影響短期走勢(shì)。摩根士丹利的分析師也認(rèn)為，原油價(jià)格可能進(jìn)一步走高，原因是美元下跌、股市上漲，政府支出的大規(guī)模增加導(dǎo)致美元匯率下滑，為油價(jià)進(jìn)一步上漲創(chuàng)造了空間。

　　中國(guó)需求產(chǎn)生新推力

　　“中國(guó)經(jīng)濟(jì)的率先復(fù)蘇導(dǎo)致現(xiàn)在工業(yè)對(duì)石油需求非常大，另一方面國(guó)內(nèi)煉油廠轉(zhuǎn)虧為盈，需求量也十分大。”摩根大通董事總經(jīng)理李晶日前向記者表示，“在不遠(yuǎn)的將來(lái)，我覺(jué)得中國(guó)石油進(jìn)口量還會(huì)逐年遞增的。”

　　在流動(dòng)性可能出現(xiàn)緊張的2010年，仍有諸多市場(chǎng)人士看好大宗商品的走勢(shì)，這是因?yàn)橐灾袊?guó)為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度迅猛，將給原油市場(chǎng)帶來(lái)很大的供求關(guān)系改善。

　　換句話(huà)來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)整體向上的基調(diào)不會(huì)改變，但整體風(fēng)格將很有可能由資金推動(dòng)型轉(zhuǎn)為基本面推動(dòng)型。高盛此前的一份報(bào)告中就指出，到2010年底，在需求上升、而非歐佩克產(chǎn)量下滑的情況下，即使歐佩克產(chǎn)能全部啟動(dòng)，也不足以緩解供給緊張的局面。報(bào)告預(yù)計(jì)，2010年底油價(jià)將上漲至95美元/桶。

　　當(dāng)然，2009年大宗商品市場(chǎng)中的“中國(guó)因素”從來(lái)就沒(méi)有被淡化。根據(jù)摩根大通提供的最新數(shù)據(jù)，中國(guó)9月份進(jìn)口原油量持續(xù)保持在高水平，同比增長(zhǎng)14%，為年內(nèi)第三高，環(huán)比8月累計(jì)進(jìn)口原油量增長(zhǎng)7.4%；而今年第三季度累計(jì)原油進(jìn)口數(shù)字比同期上漲了8.2%，據(jù)預(yù)計(jì)，這一增幅將持續(xù)擴(kuò)大。

　　“中國(guó)經(jīng)濟(jì)的率先復(fù)蘇導(dǎo)致現(xiàn)在工業(yè)對(duì)石油需求非常大，另一方面國(guó)內(nèi)煉油廠轉(zhuǎn)虧為盈，需求量也十分大。”摩根大通董事總經(jīng)理李晶日前向記者表示，“中國(guó)原油儲(chǔ)備量較少，只有15天的需求，將來(lái)會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。”據(jù)李晶透露，中國(guó)儲(chǔ)備原油的設(shè)施正在建造的過(guò)程中，建好以后可能對(duì)中國(guó)原油進(jìn)口量還會(huì)突破新高。據(jù)她估計(jì)，中國(guó)預(yù)期將原油的儲(chǔ)備量從現(xiàn)在的15天增加到42天，進(jìn)而達(dá)到100天，這樣的儲(chǔ)備量才能跟發(fā)達(dá)國(guó)家的儲(chǔ)備量基本上相吻合。“在不遠(yuǎn)的將來(lái)，我覺(jué)得中國(guó)石油進(jìn)口量還會(huì)逐年遞增的。”

　　基于對(duì)于中國(guó)因素的樂(lè)觀，李晶表示：“從鐵礦石到銅礦，到煤炭，到原油，這四個(gè)大宗商品的板塊，我非?？春?，就是因?yàn)橹袊?guó)的需求，不光是未來(lái)一兩年，可能未來(lái)的五年、十年需求都是非常大的，而且中國(guó)資源的貧乏就會(huì)導(dǎo)致從海外大量進(jìn)口大宗商品。”

　　國(guó)際能源署官員近日也稱(chēng)，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，由于上游投資不足，國(guó)際油價(jià)可能會(huì)大幅上漲；歐佩克也大幅調(diào)高了對(duì)2010年全球石油需求預(yù)期。據(jù)此有交易商認(rèn)為，國(guó)際油價(jià)有可能在明年春季達(dá)到125美元/桶。

　　對(duì)經(jīng)濟(jì)良好的復(fù)蘇預(yù)期不但推升市場(chǎng)投資者建立多方頭寸，就是石油生產(chǎn)方也處心積慮謀求增產(chǎn)。在國(guó)內(nèi)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，9月份原油加工量達(dá)到3283萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14%，再度刷新了年內(nèi)同比最大增幅紀(jì)錄。而市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，10月份的加工量有望繼續(xù)保持9月份的高位。業(yè)內(nèi)人士分析，雖然多方反映成品油庫(kù)存壓力仍然較大，但對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的良好預(yù)期和成品油定價(jià)機(jī)制對(duì)煉油利潤(rùn)的保障，仍然成為石油公司原油加工量居高不下的原因。

　　在國(guó)外，作為供應(yīng)全球40%原油的歐佩克，盡管其有著公開(kāi)的產(chǎn)量限額數(shù)據(jù)，但這一限額被嚴(yán)格執(zhí)行的概率極低。隨著原油價(jià)格的上漲，歐佩克成員國(guó)對(duì)于擺脫產(chǎn)量限額額度束縛均有著很強(qiáng)的動(dòng)力。此前有信息稱(chēng)，受到產(chǎn)量目標(biāo)限制的11個(gè)歐佩克成員國(guó)，9月供應(yīng)量增至每日2642萬(wàn)桶，限產(chǎn)措施的執(zhí)行率已經(jīng)降至62%，低于8月的64%。

　　國(guó)內(nèi)調(diào)價(jià)還存變數(shù)

　　據(jù)各方預(yù)測(cè)，出于兼顧各方利益的考慮，此次國(guó)內(nèi)油價(jià)上調(diào)幅度不會(huì)太大，預(yù)計(jì)此次漲幅應(yīng)該在每噸400元左右，汽柴油零售價(jià)上漲可能會(huì)超過(guò)0.3元/升

　　隨著國(guó)際油價(jià)不斷上漲，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格的調(diào)整壓力也逐漸加大。根據(jù)今年5月出臺(tái)的《石油價(jià)格管理辦法試行》下稱(chēng)《辦法》推測(cè)，油價(jià)下一輪調(diào)整將出現(xiàn)在本月底或下月初。而此間媒體推測(cè)，10月29日或11月5日將迎來(lái)兩大調(diào)價(jià)窗口。

　　從國(guó)際油價(jià)“九連陽(yáng)”的走勢(shì)來(lái)看，價(jià)格上調(diào)似乎已經(jīng)成為“定數(shù)”。因?yàn)椤掇k法》規(guī)定，當(dāng)國(guó)際油價(jià)連續(xù)22個(gè)工作日的平均變化率超過(guò)4%時(shí)，就可相應(yīng)調(diào)整國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格。今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)一共經(jīng)歷了7次調(diào)整，其中4次上調(diào)，3次下調(diào)。國(guó)家發(fā)改委最近的一次調(diào)價(jià)是在9月30日，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)汽柴油零售價(jià)均小幅下調(diào)190元/噸。而10月份油價(jià)連破70、80美元兩道整數(shù)關(guān)，與9月30調(diào)價(jià)時(shí)相比，差距早已超過(guò)4%的調(diào)價(jià)“界限”。

　　但另有業(yè)內(nèi)人士指出，本輪調(diào)價(jià)或?qū)⒃黾有伦償?shù)。盡管《辦法》規(guī)定在“國(guó)際油價(jià)連續(xù)22個(gè)工作日的平均變化率超過(guò)4%時(shí)，就可相應(yīng)調(diào)整國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格”，但是《辦法》同時(shí)規(guī)定在國(guó)際油價(jià)突破80美元/桶時(shí)，定價(jià)方式將有所調(diào)整，這也為本次油價(jià)調(diào)整增加了新的變數(shù)。根據(jù)《辦法》規(guī)定，當(dāng)國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格低于每桶80美元時(shí)，按正常加工利潤(rùn)率計(jì)算成品油價(jià)格；高于每桶80美元時(shí)，開(kāi)始扣減加工利潤(rùn)率，直至按加工零利潤(rùn)計(jì)算成品油價(jià)格；高于每桶130美元時(shí)，按照兼顧生產(chǎn)者、消費(fèi)者利益，保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的原則，采取適當(dāng)財(cái)稅政策，保證成品油生產(chǎn)和供應(yīng)，汽、柴油價(jià)格原則上不提或少提。

　　據(jù)各方預(yù)測(cè)，出于兼顧各方利益的考慮，此次國(guó)內(nèi)油價(jià)上調(diào)幅度不會(huì)太大，預(yù)計(jì)此次漲幅應(yīng)該在每噸400元左右，汽柴油零售價(jià)上漲可能會(huì)超過(guò)0.3元/升。