美元指數(shù)走勢分析

2001年以來，反映美元兌西方主要貨幣匯率變動的美元指數(shù)已經(jīng)形成明顯的下跌趨勢。美元指數(shù)從2001年7月初的121.02下跌至2004年2月18日的最低點84.56，累計下跌幅度達到30.13％，強勢美元在事實上已不復存在。

　　目前全球大宗商品交易仍然以美元定價為主，世界各國外匯儲備中美元占70％左右水平，美元匯率走向對商品交易市場、期貨市場及各國經(jīng)濟利益再分配格局等均具有重要影響。我們下面將從歷次美元指數(shù)大幅波動的主導因素以及市場波動特征等角度分析判斷美元中期走向格局，并探討其對基本金屬市場的期貨價格走勢的影響。

　　一、美元指數(shù)大幅波動的主導因素

　　最近30年來，美元已經(jīng)經(jīng)歷了兩次危機，第一次危機爆發(fā)于1973－1976年間，危機爆發(fā)標志是美元和黃金的徹底脫鉤以及布雷頓森林體系的崩潰。第二次危機爆發(fā)于1985－1987年間，危機爆發(fā)標志是《廣場協(xié)議》的簽署和美國股市的股災。

　　始于2001年的這一輪美元調(diào)整，表面上看是布什政府對90年代中期后民主黨政府所奉行的“強勢美元政策”調(diào)整的結果。現(xiàn)任美國財政部長斯諾于去年5月17日在西方7國財政部長會議上發(fā)表的關于“強勢美元政策”的講話，被普遍視作美國推行弱勢美元政策的信號。政策改變的背后，仍然是經(jīng)濟因素在起作用。按照高盛公司的預測，美國未來10年預算赤字將達到5.5萬億美元，經(jīng)常項目下貿(mào)易赤字將超過GDP的5％，雙赤字局面的持續(xù)是美元政策由強轉弱的基礎。更為不利的是美元利率處于45年來的最低點，低利率與美國反恐戰(zhàn)爭導致國際資本流入逆轉，難以彌補國際收支逆差。綜合起來，雙赤字、低利率、恐怖襲擊這三大因素導致國際資本外流是此輪美元中期貶值趨勢形成的基本原因。

　　對照三次美元中級調(diào)整趨勢的主導因素，主要經(jīng)濟增長力量發(fā)展差異所導致的國際資本流動及其引發(fā)的匯率機制變動是主要原因。每一次產(chǎn)業(yè)轉移與新興強勢增長區(qū)的出現(xiàn)，都意味貨幣利益格局的再分配，最終體現(xiàn)在新匯率機制的形成上。機制的改變將促使此輪調(diào)整的盡快完成。

　　二、美元指數(shù)中期市場波動特征分析

　　據(jù)有關人士統(tǒng)計分析，過去30年的美元市場中期波動中，美元的每一輪上漲或下跌都呈現(xiàn)一定的規(guī)律和周期性――平均每一輪的上漲和下跌行情大約持續(xù)5－7年。

　　統(tǒng)計來看，過去30年中，美元指數(shù)總共大約有17次顯著的逆勢回調(diào)或反彈，其中10次反彈或回調(diào)的幅度超過10％（相對于周期大勢）。上述統(tǒng)計分析顯示，大約每2年出現(xiàn)一次顯著幅度超過5％但小于10％的逆勢反彈或回調(diào)，大約每3年出現(xiàn)一次幅度超過10％的逆勢回調(diào)或反彈。這種波動幅度超過10％的顯著逆勢次級波動，可以粗略地看作波浪理論中的修正浪。

　　后面的圖表為近20年來美元指數(shù)走勢圖，前一次美元中期貶值趨勢主跌段為1985－1987年，完整結束時間為1985－1992年，符合上述統(tǒng)計規(guī)律。強勢美元政策主導的中期上升趨勢段為1995－2001年，兩個主升段分別為1995－1998年段，1999－2000年段，其中的時間比例關系與費氏數(shù)列和黃金分割比例是基本吻合的。在假設美元指數(shù)運行規(guī)律依然有效的情況下，此輪美元指數(shù)貶值完整結束的時間會落在2008年（2008年北京奧運會召開應是中國經(jīng)濟走向階段性高峰的標志，屆時問題會有答案出來，對美元的一個利空因素也終于釋放）。

　　觀察美元指數(shù)此輪中期下跌趨勢，自2002年展開的主跌段從時間和幅度上都與1985－1987年下跌段類似。今年美元指數(shù)在85一線反復受到支撐，似乎也反映了空間對稱的市場因素。按照2－3年市場出現(xiàn)一次顯著的逆勢修正的規(guī)律，2004年極可能出現(xiàn)一次幅度超過10％的逆向波動。另外，從美元指數(shù)周線圖上看，其所出現(xiàn)的顯著逆勢修正均圍繞55周均線展開，目前55周均線在93左右，以93－96區(qū)間的反彈高點計，可以夠以粗略的波浪走勢分析，2001年121.02展開的美元中期調(diào)整趨勢已經(jīng)運行完主跌的第三段，因第三段出現(xiàn)延長，未來的再次回挫低點區(qū)也仍然在84－85區(qū)域。由于美元指數(shù)的80－85區(qū)域是20多年來的底部區(qū)域，一旦被擊穿將對世界金融體系的穩(wěn)定構成破壞性影響，所以政府聯(lián)手干預不可避免，該區(qū)域近兩年內(nèi)仍然具有較強支撐作用。

　　我們在關注美元是否出現(xiàn)預期的顯著逆勢修正行情時應注意：一是利差因素是否有改變的跡象；二是反恐安全形勢是否出現(xiàn)積極變化；三是雙赤字導致的國際收支狀況是否有趨好跡象；上述三因素的改變情況將決定逆勢修正行情的力度與方式。

　　三、美元指數(shù)與基本金屬市場中期走勢相關性分析

　　從30多年來CRB指數(shù)的走勢連續(xù)圖看，整個70年代的CRB指數(shù)的大牛市與布雷頓森林體系崩潰后的美元指數(shù)第一次大貶值趨勢是密不可分的，其后CRB指數(shù)出現(xiàn)了長達20年之久的大調(diào)整，今年該指數(shù)成功突破1996年反彈高點，終于宣告確認2001年低點181.83的分水嶺性質(zhì)。

從圖表看，美元指數(shù)的第二次中期貶值趨勢，僅僅導致CRB指數(shù)出現(xiàn)中級反彈行情。與美元指數(shù)進行對比，CRB指數(shù)的反彈波段對應的是此次美元貶值趨勢的主跌段，在美元指數(shù)進行1989－1992年的反復盤底過程時，CRB指數(shù)

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