隨著中國經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇，人民幣升值外圍壓力不斷加大。近期國家高層頻頻發(fā)出信號(hào)以 “穩(wěn)定軍心”。11月30日，國務(wù)院總理溫家寶再次強(qiáng)調(diào)，“保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定有利于中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也有利于世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”，這是其在為期兩天的中歐領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)中重申的觀點(diǎn)。
上周末中共中央政治局召開會(huì)議，分析研究明年經(jīng)濟(jì)工作，此次會(huì)議被認(rèn)為將為12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議奠定政策基調(diào)。值得注意的是，宏觀政策的總體基調(diào)未如市場(chǎng)預(yù)期的那樣做出實(shí)質(zhì)性調(diào)整。官方一再重申“維穩(wěn)”態(tài)度，對(duì)此主流研究機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表評(píng)論，認(rèn)為匯率政策短期內(nèi)調(diào)整空間不大，但也有機(jī)構(gòu)指出，應(yīng)高度關(guān)注人民幣匯率再度進(jìn)入升值通道的可能性。
高層表態(tài)：保持匯率穩(wěn)定
此次中歐領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)中，人民幣匯率問題成為關(guān)注焦點(diǎn)。面對(duì)外界要求人民幣升值的呼聲，11月30日溫家寶總理回應(yīng)說，“現(xiàn)在一些國家一方面要求人民幣升值，另一方面又對(duì)中國實(shí)行名目繁多的貿(mào)易保護(hù)主義。這是有失公允的，實(shí)際上是限制中國的發(fā)展。”
溫家寶指出，中國保持人民幣匯率穩(wěn)定，對(duì)世界金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了重要貢獻(xiàn)。中國將繼續(xù)按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。同時(shí)溫家寶指出，希望世界主要儲(chǔ)備貨幣也能夠保持穩(wěn)定。
高層頻頻發(fā)出“維穩(wěn)”論調(diào)，在此背景下各家機(jī)構(gòu)也預(yù)測(cè)政策短期內(nèi)很難根本轉(zhuǎn)向，而目前人民幣匯率實(shí)際盯住美元的策略也很難轉(zhuǎn)變。
摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶30日表示，預(yù)計(jì)超寬松的貨幣政策將在明年逐步走向 “正?；?rdquo;，但整體寬松的態(tài)勢(shì)不會(huì)發(fā)生大的變化。在匯率方面，他判斷目前人民幣的匯率政策至少在2010年年中前都保持不變。
人民幣升值進(jìn)程不久將重啟？
也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，穩(wěn)定和平靜的政策表面之下或許已經(jīng) “暗流涌動(dòng)”。興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，“雖然此前我國政府不斷駁斥人民幣匯率升值的論調(diào)，但我們?nèi)孕枰叨汝P(guān)注人民幣匯率再度進(jìn)入升值通道的可能性。”
魯政委指出，本次中央政治局會(huì)議對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策定調(diào)和近期中美在哥本哈根會(huì)議前夕公布各自減排目標(biāo)之間表現(xiàn)出非常的默契，證明了11月17日《中美聯(lián)合聲明》中相關(guān)承諾的切實(shí)約束力。因此對(duì)聲明中同樣承諾的雙方將共同努力采取調(diào)整國內(nèi)需求和相關(guān)價(jià)格的政策，促進(jìn)更加可持續(xù)和平衡的貿(mào)易與增長也要認(rèn)真看待。“價(jià)格政策”其實(shí)就是匯率升值的含蓄表示。
魯政委還分析說，政治局會(huì)議提出的“完善穩(wěn)定外需政策”，很可能意味著 “繼續(xù)保持出口退稅”。伯南克10月19日在舊金山聯(lián)儲(chǔ)講話中對(duì)包括中國在內(nèi)的亞洲國家開出藥方：在貿(mào)易和內(nèi)需之間取得合理的平衡，才是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的最佳策略。正在引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的亞洲，有可能出現(xiàn)由資本流入助長的資產(chǎn)泡沫，減輕這一風(fēng)險(xiǎn)的辦法之一，就是“使匯率變得更靈活一些”，再以財(cái)政加以補(bǔ)償。對(duì)“伯南克藥方”的接納，很可能意味著升值進(jìn)程不久將重啟。
根據(jù)摩根大通的預(yù)測(cè)，人民幣將在明年二季度進(jìn)入到逐步升值的軌道，預(yù)計(jì)到明年年底，人民幣對(duì)美元匯率將達(dá)到6.5。
升值預(yù)期引發(fā)“熱錢”流入
摩根士丹利王慶指出，未來中國將重復(fù)2005~2008年間的情景，即市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)較強(qiáng)的人民幣升值預(yù)期，引發(fā)“熱錢”流入，外部流動(dòng)性將成為明年流動(dòng)性的主要來源，隨之資產(chǎn)價(jià)格將面臨上升壓力。
在政策方面，王慶指出，明年處理資產(chǎn)價(jià)格通脹的壓力將是政策難題之一，一系列的政策將出臺(tái)用于抵御資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂而引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，其中包括，將對(duì)資本賬戶控制實(shí)施非對(duì)稱開放，一方面通過QDII等渠道促進(jìn)資本外流，同時(shí)采取更嚴(yán)格的管理限制資本流入。與此同時(shí)，政策方面還將進(jìn)一步阻止人民幣對(duì)美元匯率產(chǎn)生形成單邊預(yù)期進(jìn)而引發(fā)熱錢流入。
野村證券在最新發(fā)布的一份報(bào)告中指出，為防止資產(chǎn)泡沫，政府未來可能會(huì)取消對(duì)第二套房購房者的優(yōu)惠貸款政策，同時(shí)加快IPO和股票發(fā)行步伐，或者上調(diào)印花稅，以遏制股價(jià)泡沫的形成。野村還預(yù)計(jì)政策方面將在一季度運(yùn)用公開市場(chǎng)操作、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率或資本充足率來預(yù)防銀行過度放貸。
