一、修訂背景和過程
2007年6月27日，中國金融期貨交易所發(fā)布交易規(guī)則及其實施細則。整體看，現(xiàn)行交易規(guī)則及其實施細則貫徹了中國證監(jiān)會關(guān)于股指期貨籌備“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”的精神，符合當(dāng)前我國在新興加轉(zhuǎn)軌的市場條件下建設(shè)金融期貨市場的要求。在上述規(guī)則發(fā)布以后，中金所根據(jù)中國證監(jiān)會的統(tǒng)一部署，結(jié)合我國資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)進展、股指期貨仿真交易運行情況和境外金融期貨市場發(fā)展動態(tài)，繼續(xù)深化包括業(yè)務(wù)規(guī)則完善在內(nèi)的各項準(zhǔn)備工作，于2008年3月啟動業(yè)務(wù)規(guī)則修訂工作，對交易規(guī)則及其實施細則進行了全面梳理、反復(fù)論證和認真修訂，形成了目前的交易規(guī)則及其實施細則征求意見稿。
二、主要修訂原則
為確保股指期貨順利推出和平穩(wěn)運行，此次業(yè)務(wù)規(guī)則修訂遵循了 “加強風(fēng)險管理，保障市場平穩(wěn)運行”、“加強監(jiān)管，保護投資者合法權(quán)益”和“優(yōu)化基礎(chǔ)制度設(shè)計，促進市場功能發(fā)揮”等原則，具體體現(xiàn)在以下幾個方面：
一是為確保市場平穩(wěn)運行，提高風(fēng)險管理要求，進一步完善相關(guān)風(fēng)險管理制度，主要包括：提高最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)，修訂保證金調(diào)整的有關(guān)規(guī)定；收緊持倉限額標(biāo)準(zhǔn)；強化大戶報告監(jiān)管要求；修訂強制減倉執(zhí)行條件；強化連續(xù)同方向單邊市情況下交易所采取風(fēng)險控制措施的程序性要求；完善有關(guān)結(jié)算擔(dān)保金計算和收取的規(guī)定。
二是為落實關(guān)于加強市場監(jiān)管，保護投資者合法權(quán)益的要求，進一步強化了相關(guān)監(jiān)管措施和要求，具體體現(xiàn)在：加強會員持續(xù)監(jiān)管，增加會員應(yīng)當(dāng)持續(xù)滿足交易所會員資格條件要求的規(guī)定；強化會員及其高級管理人員和從業(yè)人員應(yīng)當(dāng)接受交易所自律監(jiān)管的要求；增加會員應(yīng)對其客戶的交易行為加強合法合規(guī)性管理的內(nèi)容；新增日常檢查和交易所采取監(jiān)管措施的有關(guān)內(nèi)容；將跨市場操縱和不配合交易所日常檢查等情形納入違規(guī)處罰情形；規(guī)定會員、客戶采取可能影響交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序的方式下達交易指令的，交易所可以采取相關(guān)措施；豐富交易所處罰手段，增加暫停受理開立交易編碼申請、限制或者暫停業(yè)務(wù)以及調(diào)整會員資格類型的處罰措施。
三是為充分實現(xiàn)股指期貨風(fēng)險管理和價格發(fā)現(xiàn)的功能，更好服務(wù)于現(xiàn)貨市場，結(jié)合仿真交易運行情況，進一步優(yōu)化了股指期貨相關(guān)基礎(chǔ)制度，主要包括：為適應(yīng)投資者適當(dāng)性制度、客戶分戶管理資產(chǎn)及投機、套利和套保等不同交易目的需求，完善交易編碼制度；為發(fā)揮套期保值功能，提高套期保值效率，簡化了套期保值申請程序，將套期保值審批由按照合約審批改為按照品種審批；為防范糾紛發(fā)生，明確交易成立、生效和認定的標(biāo)準(zhǔn)以及分級結(jié)算體制下結(jié)算會員的代為履約義務(wù)；綜合考慮熔斷制度的復(fù)雜性、實施效果的不確定性和市場參與者的接受程度，本次修訂取消股指期貨熔斷制度；為保護會員和客戶的商業(yè)秘密，將交易所每日交易信息中成交量和持倉量的披露單位由會員改為結(jié)算會員。
三、主要修訂內(nèi)容
(一)交易編碼的開立
為落實投資者適當(dāng)性制度和滿足投資者不同交易目的的需求，規(guī)定會員和客戶可以根據(jù)從事套期保值交易、套利交易、投機交易等不同目的分別申請交易編碼；要求會員在為客戶開立賬戶前，應(yīng)當(dāng)向客戶充分揭示期貨交易風(fēng)險，評估客戶的風(fēng)險承受能力，審慎選擇客戶，對客戶開戶資料的真實性、準(zhǔn)確性和完整性進行審核；同時，為滿足證券公司、基金公司等特殊法人機構(gòu)分戶管理資產(chǎn)的要求，規(guī)定證券公司、基金公司、合格境外機構(gòu)投資者等法律、行政法規(guī)和規(guī)章規(guī)定需要資產(chǎn)分戶管理的特殊法人機構(gòu)，可以以其分戶管理的資產(chǎn)組合向交易所申請開立相應(yīng)的交易編碼。
(二)交易的成立、生效和認定依據(jù)
為避免有關(guān)交易成立、生效和認定的爭議和糾紛，在《交易規(guī)則》中增加了期貨交易的成立、生效時間及認定標(biāo)準(zhǔn)的有關(guān)內(nèi)容。規(guī)定買賣申報經(jīng)撮合成交后，交易即告成立，符合交易所規(guī)則各項規(guī)定達成的交易于成立時生效，買賣雙方必須承認交易結(jié)果，履行相關(guān)義務(wù)；依照交易所規(guī)則達成的交易，其成交結(jié)果以交易所系統(tǒng)記錄的成交數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。
(三)完善有關(guān)競價交易的相關(guān)規(guī)定
進一步完善有關(guān)交易競價的相關(guān)規(guī)定，規(guī)定股指期貨競價交易采用集合競價和連續(xù)競價兩種方式。集合競價是指對在規(guī)定時間內(nèi)接受的買賣申報一次性集中撮合的競價方式，連續(xù)競價是指對買賣申報逐筆連續(xù)撮合的競價方式。期貨競價交易按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則撮合成交。以漲跌停板價格申報的指令，按照平倉優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則撮合成交。為防止部分會員和客戶利用技術(shù)優(yōu)勢影響交易系統(tǒng)安全和正常交易秩序，增加“會員、客戶采取可能影響交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序的方式下達交易指令的，交易所可以采取相關(guān)措施”的規(guī)定。
(四)會員資格變更業(yè)務(wù)下的持倉移轉(zhuǎn)
股指期貨實行會員分級結(jié)算制度，當(dāng)發(fā)生交易會員更換結(jié)算會員和會員資格變更這兩種情形時，都可能涉及交易會員與受托結(jié)算會員之間的持倉及相應(yīng)交易保證金的移轉(zhuǎn)問題，此次修訂在《結(jié)算細則》“交易會員更換結(jié)算會員”一章中增加會員資格變更下的持倉移轉(zhuǎn)的情形，同時將章名改為“委托結(jié)算關(guān)系變更下的持倉移轉(zhuǎn)”，對持倉移轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)進行全面規(guī)范。
(五)保證金制度
為加強風(fēng)險控制，將股指期貨最低交易保證金的收取標(biāo)準(zhǔn)由10%提高至12%；為保證單邊市下交易所調(diào)整保證金水平的針對性，修訂單邊市下對交易所調(diào)整保證金的限制性規(guī)定。對《風(fēng)險控制辦法》中關(guān)于“Dt交易日與Dt-1交易日同方向累計漲跌幅度小于16%的，Dt交易日結(jié)算時該合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)按照12%收取，收取標(biāo)準(zhǔn)已高于12%的按照原標(biāo)準(zhǔn)收取”的規(guī)定進行調(diào)整，改為期貨合約在某一交易日出現(xiàn)單邊市，則當(dāng)日結(jié)算時交易所可以提高交易保證金標(biāo)準(zhǔn)，同時刪除“Dt+1交易日未出現(xiàn)單邊市保證金恢復(fù)正常標(biāo)準(zhǔn)”和“強制減倉當(dāng)日結(jié)算時交易保證金標(biāo)準(zhǔn)按照正常標(biāo)準(zhǔn)收取”的規(guī)定。
(六)熔斷制度
在未采取漲跌停板制度的境外市場上，熔斷制度作為一種價格波動控制機制，在一定程度上可以起到冷靜市場情緒和平衡市場指令的作用。中金所在股指期貨仿真交易中嘗試引進該制度，進行了大膽探索。但考慮到該制度的復(fù)雜性、實施效果的不確定性和市場參與者的接受程度，目前實施該制度的條件不夠還成熟。此外，我國股票和股指期貨市場都已經(jīng)實行了10%的漲跌停板制度，對于防止價格過度波動已經(jīng)有了相應(yīng)的制度安排。綜合考慮相關(guān)因素，本次修訂取消了《交易規(guī)則》和《風(fēng)險控制管理辦法》中有關(guān)熔斷制度的規(guī)定。
(七)漲跌停板制度
考慮季月合約的波動性可能較近月合約大，借鑒國內(nèi)各商品期貨交易所的規(guī)定，在規(guī)則中增加“季月合約上市首日漲跌停板幅度為掛牌基準(zhǔn)價的±20%。上市首日成交的，于下一交易日恢復(fù)到合約規(guī)定的漲跌停板幅度；上市首日無成交的，下一交易日繼續(xù)執(zhí)行前一交易日的漲跌停板幅度”的規(guī)定。
(八)持倉限額和大戶報告制度
為進一步加強風(fēng)險控制、防止價格操縱，將持倉限額標(biāo)準(zhǔn)由600手降為100手。明確對于結(jié)算會員的限倉標(biāo)準(zhǔn)為按照每日結(jié)算后某一合約單邊的總持倉量計算，進行套期保值交易和套利交易的客戶號的持倉按照交易所有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。
為加強對大戶的監(jiān)管，規(guī)定從事自營業(yè)務(wù)的交易會員或者客戶不同客戶號的持倉及客戶在不同會員處的持倉合并計算；增加“客戶的持倉尚未滿足相關(guān)大戶標(biāo)準(zhǔn)，但交易所認為有必要的，交易所可以要求其進行大戶報告”的規(guī)定。
(九)強制減倉制度
根據(jù)《期貨交易所管理辦法》第八十六條“期貨價格出現(xiàn)同方向連續(xù)漲跌停板的，交易所可以采用調(diào)整漲跌停板幅度、提高交易保證金標(biāo)準(zhǔn)及按一定原則減倉等措施化解風(fēng)險”的規(guī)定，將股指期貨強制減倉的執(zhí)行條件改為“期貨交易連續(xù)出現(xiàn)同方向單邊市”。
(十)套期保值制度
為促進套期保值的功能發(fā)揮，提高套期保值的效率，簡化了套期保值申請和審批的程序，將套期保值的申請和審批單位由分合約審批改為按照品種審批，同時規(guī)定套期保值額度自獲批之日起6個月內(nèi)有效，有效期內(nèi)可以重復(fù)使用。獲批套期保值額度可以在多個月份合約使用，各合約同一方向套期保值持倉合計不得超過該方向獲批的套期保值額度。通過這一修訂，投資者進行套期保值可以在各個合約之間進行動態(tài)分配，避免因合約到期摘牌而需要頻繁申請新的套期保值額度。
(十一)信息披露制度
明確交易所披露的每日交易信息中的活躍月份合約的范圍以及會員單位的標(biāo)準(zhǔn)，明確“活躍月份合約”為“單邊持倉達到1萬手以上(含)和當(dāng)月合約”；為保護會員和客戶的商業(yè)秘密，將“前20名會員的成交量、持倉量”改為“前20名結(jié)算會員的成交量、持倉量”。
(十二)會員及其高級管理人員、從業(yè)人員監(jiān)管
為加強對會員的持續(xù)監(jiān)管，增加“交易所可以根據(jù)市場發(fā)展，對會員的業(yè)務(wù)運作、風(fēng)險管理、技術(shù)系統(tǒng)等提出要求，會員應(yīng)當(dāng)持續(xù)滿足上述要求”之規(guī)定；同時在《會員管理辦法》總則中增加會員及其高級管理人員和從業(yè)人員應(yīng)當(dāng)接受交易所自律監(jiān)管等有關(guān)要求。
(十三)關(guān)于日常檢查和監(jiān)管措施
進一步細化了交易所對會員業(yè)務(wù)、內(nèi)控的合規(guī)性及遵守交易所規(guī)則的情況進行日常檢查的內(nèi)容。此外，增加了交易所在會員監(jiān)管過程中，對存在或者可能存在問題的會員，可以根據(jù)需要采取口頭警示、書面警示、約見談話、限期說明情況、責(zé)令改正、責(zé)令參加培訓(xùn)、責(zé)令定期報告、責(zé)令增加內(nèi)部合規(guī)檢查次數(shù)、專項調(diào)查、責(zé)令處分有關(guān)人員、限制或者暫停相關(guān)業(yè)務(wù)、提請中國證監(jiān)會或者其派出機構(gòu)處理等監(jiān)管措施的規(guī)定。
(十四)違規(guī)違約處罰措施及處罰情形
為加強對違規(guī)違約行為的處罰，將跨市場操縱行為及會員不配合交易所日常檢查納入違規(guī)違約情形；為確保股指期貨投資者適當(dāng)性等制度的落實，增加對違規(guī)開戶會員進行“暫停受理開立交易編碼申請”的處罰措施；提高對會員違規(guī)行為處罰措施的針對性，增加“限制或者暫停業(yè)務(wù)”和“調(diào)整會員資格類型”的處罰措施；根據(jù)相關(guān)法規(guī)修改情況，刪除相關(guān)條款中“宣布為市場禁止進入者”的處罰，保障紀(jì)律處分措施的合法性。
二〇一〇年一月十九日
