在中金所舉辦的第十三期套期保值研修班上,在華爾街多年從事投資業(yè)務(wù)的東方證券金融衍生品業(yè)務(wù)總部董事總經(jīng)理蔣鍇指出,在海外市場,盡管可供機(jī)構(gòu)投資者選用的金融衍生品種類繁多,但由于股指期貨具有流動(dòng)性好、交易成本低等明顯優(yōu)勢,因而其使用頻率最高,應(yīng)用范圍也較廣。他同時(shí)強(qiáng)調(diào),機(jī)構(gòu)投資者在使用期指避險(xiǎn)時(shí),可結(jié)合所采用的具體投資策略,在長期避險(xiǎn)與短期避險(xiǎn)、完全避險(xiǎn)與部分避險(xiǎn)中靈活應(yīng)用。
　　蔣鍇表示,從海外市場的實(shí)際情況看,投資銀行和對(duì)沖基金在股指期貨的使用范圍上相對(duì)更為廣泛,操作策略也更為靈活。比如,在常見的套保操作上,投資銀行在很多情況下并不采用完全套保策略;在時(shí)間上相機(jī)抉擇實(shí)施長期套保或短期套保;在套保過程中經(jīng)常動(dòng)態(tài)地計(jì)算貝塔系數(shù)并調(diào)整套保系數(shù);在進(jìn)行跨國投資時(shí),還時(shí)常與利率遠(yuǎn)期合約配合使用。在投資策略方面,對(duì)沖基金則積極利用股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理和杠桿放大等功能,構(gòu)建市場中性策略、長短倉策略、全球宏觀策略、事件驅(qū)動(dòng)套利以及統(tǒng)計(jì)套利等不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的投資模型。

　　與投資銀行和對(duì)沖基金相比,由于共同基金以獲取相對(duì)收益為投資目標(biāo)、且投資范圍受基金契約的限制較多,因而在使用股指期貨時(shí)主要以套期保值為主。其中,空頭套保主要通過做空股指期貨來對(duì)沖投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),多頭套保則主要用于流動(dòng)性管理和資產(chǎn)配置。比如,某基金經(jīng)理預(yù)期市場將上漲,但短期內(nèi)無法選擇合適的股票、或者現(xiàn)貨市場的流動(dòng)性不足無法完成股票買入時(shí),就可以利用股指期貨來實(shí)施多頭套保策略,及時(shí)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置的目標(biāo)。他表示,在對(duì)美國共同基金交易行為進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn),共同基金對(duì)多頭套保的使用多于空頭套保。

　　蔣鍇指出,股指期貨是一個(gè)初級(jí)的金融衍生產(chǎn)品,簡單易懂、風(fēng)險(xiǎn)可控。在海外成熟市場,機(jī)構(gòu)投資者是股指期貨的主要使用者,占據(jù)了持倉量和交易量的絕大部分。股指期貨根據(jù)其交易目的的不同,可以實(shí)現(xiàn)不同的功能,比如對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、配置資產(chǎn)、管理流動(dòng)性、提高投資的杠桿率、彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場的流動(dòng)性不足、構(gòu)造不同的理財(cái)產(chǎn)品,等等。在實(shí)際應(yīng)用中,不同類型的機(jī)構(gòu)投資者由于風(fēng)險(xiǎn)承受能力及投資目標(biāo)的不同,使用股指期貨的目的也不盡相同,但其中有一點(diǎn)是共同的,那就是通過對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)來提高投資組合收益的穩(wěn)定性。由此看出,股指期貨是一種很有效且最常用的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。