最近日本新首相菅直人(Naoto Kan)大舉拋售日元，以阻升日幣，這是日本六年來首度干預(yù)匯市。由于事出突然，日元對(duì)美元匯價(jià)應(yīng)聲重貶，全球資本流動(dòng)方向也可能因而改變。

日本央行在9月15日當(dāng)天賣出1.8萬(wàn)億日元，相當(dāng)于210億美元；不過，當(dāng)天全球貨幣市場(chǎng)的成交金額接近4萬(wàn)億美元。中國(guó)政府持續(xù)買進(jìn)日元資產(chǎn)，似乎有意將手中的部分美元外匯準(zhǔn)備轉(zhuǎn)換成日元，日本也因此而大賣日元。目前中國(guó)的外匯準(zhǔn)備高達(dá)2.5萬(wàn)億美元。

盡管日本經(jīng)濟(jì)展望欠佳，但日元卻逐漸替代美元，成為國(guó)際避險(xiǎn)貨幣。投資人會(huì)視日元為“安全”貨幣，主要是日本擁有經(jīng)常帳盈余，且政府債務(wù)多在日本人手中，而非在外國(guó)人手上。此外，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走緩，以及美聯(lián)儲(chǔ)將持續(xù)寬松貨幣政策的預(yù)期，都將壓低美元利率，進(jìn)一步打擊持有美元的意愿。

現(xiàn)階段投資者面臨三個(gè)問題：首先，其他央行和私人投資者是否開始調(diào)整貨幣組合，由美元轉(zhuǎn)向日元或歐元？事實(shí)上，有愈來愈多的證據(jù)顯示，投資人開始建立其他的貨幣部位，如新興國(guó)家貨幣，臺(tái)幣想必也列名其中。短期內(nèi)這對(duì)美元的沖擊不大；就日本的例子，中國(guó)買進(jìn)日元卻導(dǎo)致日本央行賣出日元且買入美元，到最后，中國(guó)的外匯準(zhǔn)備還是以美元的形式持有──不論是直接或間接。

其次，政府干預(yù)有效嗎？對(duì)個(gè)人而言，210億美元是很嚇人，但對(duì)一個(gè)日成交量達(dá)4萬(wàn)億美元的市場(chǎng)來說，這根本是九牛一毛。此外，由于其他金融市場(chǎng)不夠活絡(luò)，一旦政府干預(yù)失敗，可想而知，嗜血的避險(xiǎn)基金和投機(jī)者必將蜂擁而上，日元將進(jìn)一步升值。

最后，政府干預(yù)也有成功的可能，屆時(shí)，其他央行是否會(huì)跟隨日本腳步，掀開一波貶值競(jìng)賽？美國(guó)政客肯定日本的作法，并要求中國(guó)干預(yù)人民幣。不過，因?yàn)檫^去日本總是與主要國(guó)家連手采取干預(yù)措施，對(duì)于日本這次單獨(dú)出手，美國(guó)和歐洲央行官員都很不爽。

不論最后會(huì)是哪一種結(jié)果，眼見目前股市仍舊毫無生氣(盡管近期有過一波反彈)，原物料商品也已來到令人不愿追價(jià)的水位，短期內(nèi)貨幣市場(chǎng)或許會(huì)成為較熱門的金融市場(chǎng)。

盡管愛爾蘭是唯一采行成熟和有效方法，來解決金融危機(jī)的歐豬五國(guó)成員，但該地的情況仍在快速惡化中；還有，委內(nèi)瑞拉主權(quán)債券的信用違約交換(CDS的)價(jià)格也創(chuàng)下新高，顯示出該地違約風(fēng)險(xiǎn)正升高中。此外，一向沉睡中的人民幣，最近因美國(guó)政府的壓力而大幅走升。近期的貨幣市場(chǎng)可說是熱鬧非凡，或許游戲才剛開始，好戲還在后頭呢！