美聯(lián)儲(Federal Reserve, 簡稱Fed)主席伯南克(Ben Bernanke)已經(jīng)打開美國進一步寬松貨幣政策的大門，不過，他現(xiàn)在面臨的挑戰(zhàn)很可能是防止投資資金外流。

由于可以對沖美元貶值和通貨膨脹風(fēng)險，大宗商品和黃金已經(jīng)在吸引大量投資資金。此外，新興市場較好的經(jīng)濟增長前景也吸引了資金的流入。根據(jù)EPFR Global的數(shù)據(jù)，今年迄今為止，包括交易所交易基金(ETF)在內(nèi)的新興市場股票基金已吸引近600億美元的資金。流入全球貴金屬和大宗商品基金的資金也增加了約190億美元。與此同時，流出美國股票基金的資金則高達500億美元。

多數(shù)Fed官員可能都會表示，這并不值得擔(dān)心。流入新興經(jīng)濟體的資金越多，就越能提振這些經(jīng)濟體對美國出口產(chǎn)品的需求。這些資金推動的海外通貨膨脹越高，也越有助于美國避免通貨緊縮。

但是，進一步的量化寬松政策可能在一方面無法實現(xiàn)Fed降低美國9.6%失業(yè)率的目標(biāo)，另一方面則可能造成新的經(jīng)濟扭曲現(xiàn)象。即使美國能實現(xiàn)由出口帶動的經(jīng)濟增長，增長也可能來自于資本密集型、而非勞動密集型行業(yè)。

以制造業(yè)為例，今年迄今為止美國制造業(yè)新增就業(yè)人數(shù)114,000人，但該行業(yè)目前的總就業(yè)人數(shù)僅為1,160萬人，較10年前減少三分之一。與此同時，貿(mào)易、運輸和倉儲行業(yè)的總就業(yè)人數(shù)要大得多，為2,900萬人，但些行業(yè)今年以來的新增就業(yè)人數(shù)僅176,000人，對于總就業(yè)人口的貢獻實在不成比例。

歐洲央行(European Central Bank)官員斯馬吉(Lorenzo Bini Smaghi)在近期的一次講話中就指出了這一問題。他表示，將資本的成本維持在過低水平可能刺激資本密集型投資，而非勞動密集型支出，并稱，單憑貨幣政策本身無法將無就業(yè)復(fù)蘇轉(zhuǎn)變成能夠帶來就業(yè)的復(fù)蘇。

Fed還將面臨另外一種風(fēng)險：投資者對于黃金和其他保值投資的偏好導(dǎo)致Fed向經(jīng)濟中新注入的資金被分流。IHS Global Insight的經(jīng)濟學(xué)家Brian Bethune稱之為黃金陷阱：投資者紛紛將資金投入黃金等非生產(chǎn)性資產(chǎn)，令Fed刺激經(jīng)濟活動的努力打了折扣。

根據(jù)MorningStar Group的數(shù)據(jù)，今年以來流入SPDR黃金信托上市交易基金(SPDR Gold Trust ETF)的資金約為60億美元，該基金目前的資產(chǎn)規(guī)模已達到500億美元左右?？紤]到市場的發(fā)展，這一規(guī)模不算很大，但要記住，F(xiàn)e新一輪定量寬松政策還沒有正式實施！

Fed的決策者們可能會發(fā)現(xiàn)，在資金外流的情況下推動經(jīng)濟增長的難度可能比預(yù)想的要大得多。