昨日（10月18日），美元對各國貨幣有所反轉，然而，日元依舊上漲。根據最新的價格顯示，昨日美元對日元以81.35開盤之后，最新報價為81.27（截止北京時間20點55分），跌幅為0.19%。

在即將召開的G20峰會上，各國將亮出各自匯率政策的底牌，不過卻不會輕易暴露自己的底線。“暴露自身匯率底線，有可能為其他國家提供施壓的途徑，同時也可能會造成國際資金根據預期套利，使得整個匯市出現更大的波動。”一位外匯分析師告訴記者。

避險資金回流促日元升值

自日本9月15日出手干預匯市以來，美元對日元觸及15年新低88.82后又大幅反彈觸及84.16，到目前已經走到81的點位關口。上周，日本首相菅直人以及各相關部門官員均公開表示，面對日元大幅度的波動，會采取果斷的措施。

盡管日本口頭的干預承諾，但作用有限，日元升值的趨勢仍然強勁。避險情緒，是各位專家分析上述現象的主要因素之一。

“2008年金融危機以來，日元保持了強勁的升值趨勢，避險資金對日元已經形成了一種偏好。并且美元一直走弱，很多貨幣也出現‘被貶值’，日元也比例外。”在記者問到日元為何一直強勁的原因，信達證券首席宏觀經濟分析師徐佳蓉表示。

高賽爾金銀有限公司貴金屬分析師龔山強也表示，由于美元貶值等因素，促使很多資金因為避險情緒而持續(xù)性地購買日元。日本利率低，是一種融資貨幣，當其他地方不好投資的時候，很多資金會將歐元、美元等換成日元。

龔山強還認為，日本國內的通貨緊縮對持有日元是有利的，因為日元在日本的購買力一直在上升，持有日元的資金也不需要換成其他資產。以上因素均支撐日元不斷升值。

“美國實行量化寬松政策，讓一些原本做美元套期交易的資金，明顯回流到日元投資。”長江證券海外經濟分析師沈楠告訴記者。

90或為底線 升值已破壞經濟

沈楠表示，日本央行每年會根據出口企業(yè)在不虧不盈的狀態(tài)下測算出一個匯率指標，而這個指標可以看作是日元匯率的底線。

“今年的還沒有看到相關數據，不過近年來這個指標基本上是在美元/日元為90左右。當然這只是一個測算的值，也不一定能夠反映實際的狀況。”他表示。

徐佳蓉也認為，今年年初日本經濟有復蘇趨勢，以年初的日元匯率，可能對日本經濟來說是一個比較好的估值。據相關數據，今年年初，美元/日元正好是在90左右。

根據上述的測算，目前美元對日元已經下沖81，對于日本出口商來說已經沒有盈利空間。“目前還是比較難以測算，究竟日元再升值多大幅度，日本經濟可以承受，但是從目前而言，日元的升值已經在破壞日本的經濟了。”龔山強認為。

根據日本公布的數據，今年一季度日本GDP同比增長4.2%，比2009年第四季度環(huán)比增長1.2%。而第二季度日本修正后的度GDP增幅為0.4%，年化增幅為1.5%。

“日元升值并不能反映出日本經濟走勢，其經濟基本面比較疲軟，這表明日本虛擬經濟與實體經濟有一定的分離。長期的升值將造成日本出口減弱，從而壓制日本經濟復蘇的支撐力。”徐佳蓉分析認為。

再推日元國際化降出口壓力

10月17日，日本經濟財政擔當大臣海江田萬里表示，為了應對中長期的日元升值，將在近期設立關于“日元國際化”的研究會。

對此，龔山強分析認為，日元的進一步升值將會給出口企業(yè)增大壓力，這樣有可能會導致很多大型的出口企業(yè)“外逃”。

其實，在日元升值的壓力之下，豐田等汽車企業(yè)已經開始了 “外逃”。根據日本媒體的報道，豐田汽車表示受到日元升值壓力，將考慮在墨西哥新建第二座廠房。

“豐田早就有這樣的動作了。”龔山強認為，豐田這樣的企業(yè)在其他國家的本土化做得很好，已經算不上真正意義上的日本出口企業(yè)了。日本再推國際化，說明是想擴大結算范圍。

沈楠表示，如果日本擴大結算范圍，有可能增加日元在國際上的流動機會。如果此舉成功，將會在一定程度上讓日元降下來。

“日本如果在雙邊貿易中，提出出口以日元為基礎貨幣來計價，那么日元對美元或者歐元等貨幣升值將不會影響其出口，同樣會減輕日元升值的壓力。同時現在日元對美元升值，其他國家應該還是比較愿意接受日元。”徐佳蓉分析認為。

她進一步分析，如果日本規(guī)定進口也用日元計價的話，將會增加日元的需求，會支撐日元升值。不過她表示，目前來看，以美元計價的國際貿易一時難以改變，同時日本如果推進日元國際化，也不會在進口上規(guī)定以日元計價。

對于日元的走勢，多數專家均表示日元會保持一個長期的升值過程，但是過程中會有短期的回落。