周五(07月10日)歐盤時(shí)段，黃金T+D價(jià)格上漲，目前暫交投于897.15元/克，漲幅0.69%，今日黃金t+d價(jià)格開盤報(bào)898.75元/克，最高上探903.53元/克，最低觸及895.61元/克。
金價(jià)近期大幅回調(diào)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，但Ninepoint Partners高級(jí)投資組合經(jīng)理Nawojka Wachowiak認(rèn)為，這并不是黃金熊市的開始，而是牛市途中的“健康調(diào)整”。她指出，央行買盤、地緣風(fēng)險(xiǎn)、美國(guó)債務(wù)擔(dān)憂等長(zhǎng)期支撐因素并未消失，金價(jià)回落反而為黃金和礦業(yè)股創(chuàng)造了更具吸引力的買入機(jī)會(huì)。
Ninepoint Partners高級(jí)投資組合經(jīng)理Nawojka Wachowiak在接受Kitco News采訪時(shí)表示，投資者不應(yīng)被短期波動(dòng)左右，而應(yīng)關(guān)注繼續(xù)支撐黃金的結(jié)構(gòu)性力量。
Ninepoint在上月發(fā)布的年中展望中也強(qiáng)調(diào)，黃金近期下跌屬于“健康調(diào)整”。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這輪回調(diào)清洗了市場(chǎng)中的投機(jī)倉位，為下一輪上漲打下更穩(wěn)固基礎(chǔ)，同時(shí)并未破壞黃金長(zhǎng)期看漲邏輯。
近期，黃金受到美國(guó)利率上升預(yù)期、美元走強(qiáng)以及新任美聯(lián)儲(chǔ)主席Kevin Warsh相關(guān)不確定性的壓制，投資者情緒明顯降溫。不過，Wachowiak認(rèn)為，這些短期因素掩蓋了更重要的長(zhǎng)期背景。
美聯(lián)儲(chǔ)和美元主導(dǎo)短線，但長(zhǎng)期支撐仍在
Wachowiak指出，目前市場(chǎng)幾乎把注意力全部放在美聯(lián)儲(chǔ)政策和美元走勢(shì)上。
央行持續(xù)購(gòu)金仍是黃金市場(chǎng)最重要的支撐之一。越來越多國(guó)家重新認(rèn)識(shí)到黃金作為基礎(chǔ)儲(chǔ)備資產(chǎn)的作用。
與此同時(shí)，地緣政治不確定性和政府債務(wù)壓力，也仍是黃金長(zhǎng)期走勢(shì)的重要催化劑。她強(qiáng)調(diào)，這些因素并不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)短期聚焦利率預(yù)期而消失。
4000美元關(guān)口顯示實(shí)物買盤強(qiáng)勁
Wachowiak特別提到，黃金一度跌破每盎司4000美元后迅速反彈，顯示實(shí)物需求依然堅(jiān)實(shí)。
不要讓短期噪音干擾長(zhǎng)期判斷
盡管當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)較大，Wachowiak提醒投資者不要因?yàn)槊咳招侣剺?biāo)題而做出情緒化決策。
黃金礦企財(cái)務(wù)狀況依然強(qiáng)勁
雖然金價(jià)回調(diào)拖累了黃金礦業(yè)股表現(xiàn)，但Wachowiak認(rèn)為，當(dāng)前礦業(yè)股估值已經(jīng)與公司基本面明顯脫節(jié)。
她表示：“在4000美元金價(jià)下，我們?nèi)匀辉诖罅抠嶅X?！?/p>
她進(jìn)一步指出：“我們沒有債務(wù)，仍然有足夠資金繼續(xù)回購(gòu)股票。因此從健康程度來看，這是一個(gè)非常健康的市場(chǎng)，也是一個(gè)非常健康的黃金行業(yè)。”
Ninepoint最新展望也支持這一判斷。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，黃金生產(chǎn)商正處于行業(yè)歷史上最強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)環(huán)境之一。
雖然能源價(jià)格上漲可能使每盎司運(yùn)營(yíng)成本增加70至95美元，如果油價(jià)持續(xù)高企，未來一年行業(yè)成本最多可能上升20%，但Ninepoint認(rèn)為，當(dāng)前金價(jià)足以抵消這些壓力。
根據(jù)Ninepoint估算，黃金生產(chǎn)商目前每盎司全部維持成本利潤(rùn)率約為3000美元，產(chǎn)生大量自由現(xiàn)金流，并繼續(xù)通過股息和股票回購(gòu)回饋股東。
礦業(yè)股估值跌至“地板價(jià)”
Wachowiak表示，許多黃金生產(chǎn)商在近期能源價(jià)格上漲前，已經(jīng)通過燃料對(duì)沖和低價(jià)庫存降低了短期沖擊。與此同時(shí)，如果能源價(jià)格在下半年回落，也將進(jìn)一步改善企業(yè)利潤(rùn)率。
她承認(rèn)，礦企利潤(rùn)率已經(jīng)從今年早些時(shí)候的峰值回落，但整體盈利能力仍強(qiáng)于去年已經(jīng)非常強(qiáng)勁的水平。
該機(jī)構(gòu)在報(bào)告中稱，許多黃金股票仍低于歷史平均估值水平，而利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)仍將繼續(xù)超過成本通脹。因此，當(dāng)前回調(diào)應(yīng)被視為多年牛市中的買入機(jī)會(huì)，而不是長(zhǎng)期下跌的開始。
按照當(dāng)前價(jià)格，Wachowiak估計(jì)，許多黃金生產(chǎn)商的企業(yè)價(jià)值倍數(shù)約為8倍EV/EBITDA;如果金價(jià)最終回升至5000美元，這一估值可能降至約6倍盈利。
牛市邏輯仍未改變
展望后市，Wachowiak認(rèn)為，黃金行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)已經(jīng)不只是金價(jià)能否繼續(xù)上漲，而是企業(yè)能否證明當(dāng)前盈利能力具有可持續(xù)性。
她稱贊黃金生產(chǎn)商保持穩(wěn)健資產(chǎn)負(fù)債表，通過股息和回購(gòu)向股東返還資本，并進(jìn)行能夠提升價(jià)值的并購(gòu)，而不是單純追求增加產(chǎn)量。
她還指出，礦業(yè)公司正通過保守的礦山計(jì)劃和加大勘探投資來維持利潤(rùn)率，而不是為了增加低品位產(chǎn)量犧牲盈利能力。
她表示：“市場(chǎng)正在觀察它們的行動(dòng)。整個(gè)行業(yè)都在努力鎖定利潤(rùn)率擴(kuò)張?！?/p>
整體來看，Ninepoint認(rèn)為，黃金市場(chǎng)的長(zhǎng)期牛市格局仍然完整。短期內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)政策、美元走勢(shì)和市場(chǎng)情緒仍可能帶來波動(dòng)，但央行買盤、地緣風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)壓力和礦企強(qiáng)勁現(xiàn)金流，仍為黃金及黃金股票提供重要支撐。
黃金t+d價(jià)格上漲，目前暫交投897.15元/克，漲幅0.69%，最高上探903.53元/克，最低觸及895.61元/克。黃金t+d走勢(shì)上方阻力關(guān)注895-908，下方支撐看885-895。
