周五(07月17日)亞盤(pán)時(shí)段，現(xiàn)貨黃金價(jià)格短線上漲，最新金價(jià)報(bào)3987.39美元/盎司，漲幅0.04%，現(xiàn)貨黃金開(kāi)盤(pán)報(bào)3985.96美元/盎司，最高上探4008.29美元/盎司，最低觸及3970.49美元/盎司。

現(xiàn)貨黃金在連續(xù)兩日美國(guó)通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期后仍未獲得持續(xù)支撐，當(dāng)前回落至每盎司3990美元附近，日內(nèi)跌幅約1.8%。近月金價(jià)累計(jì)跌幅已超過(guò)5%，市場(chǎng)定價(jià)重心正由傳統(tǒng)避險(xiǎn)邏輯，轉(zhuǎn)向能源沖擊、利率預(yù)期與持倉(cāng)結(jié)構(gòu)之間的再平衡。

美國(guó)6月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比上漲3.5%，整體讀數(shù)低于此前市場(chǎng)擔(dān)憂，但仍顯著高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的長(zhǎng)期目標(biāo)。6月生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)環(huán)比下降0.3%，主要來(lái)自最終需求商品價(jià)格下降1.4%，其中能源價(jià)格下降6.4%，汽油價(jià)格下降12.0%。然而，剔除食品、能源和貿(mào)易服務(wù)后的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)環(huán)比仍上漲0.1%，同比漲幅達(dá)到5.1%。這意味著上游通脹雖然階段性回落，但核心服務(wù)和中間投入成本尚未形成全面降溫。

黃金未能受益，核心原因是通脹數(shù)據(jù)只削弱了近期加息的緊迫性，并未讓市場(chǎng)形成寬松周期即將開(kāi)啟的判斷。最新利率市場(chǎng)仍傾向于美聯(lián)儲(chǔ)在7月會(huì)議維持3.50%至3.75%的政策利率區(qū)間。與此同時(shí)，兩年期美債收益率回升至4.155%，十年期收益率升至4.568%，美元指數(shù)小幅回升至100.60。對(duì)于不產(chǎn)生利息現(xiàn)金流的黃金而言，實(shí)際融資成本與短端收益率重新上行，比單次通脹數(shù)據(jù)更具壓制力。

更值得關(guān)注的是，美國(guó)6月生產(chǎn)者價(jià)格下降高度依賴能源價(jià)格回落，而7月原油已明顯反彈。這意味著最新生產(chǎn)者價(jià)格數(shù)據(jù)帶有較強(qiáng)滯后性，尚未反映當(dāng)前能源沖擊。市場(chǎng)因此沒(méi)有簡(jiǎn)單交易通脹降溫，而是在重新評(píng)估未來(lái)兩個(gè)月能源成本向運(yùn)輸、制造和服務(wù)價(jià)格的傳導(dǎo)速度。

美國(guó)消費(fèi)與就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)化了利率約束

美國(guó)6月零售及餐飲銷售額達(dá)到7686億美元，環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，同比增長(zhǎng)6.7%。5月環(huán)比增幅由0.9%上修至1.0%。需要注意的是，6月0.2%的環(huán)比變化置信區(qū)間包含零，說(shuō)明消費(fèi)并非強(qiáng)勁加速，但也沒(méi)有出現(xiàn)足以迫使政策轉(zhuǎn)向的明顯收縮。

就業(yè)端同樣沒(méi)有釋放顯著衰退信號(hào)。截至7月11日當(dāng)周，首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)由修正后的21.6萬(wàn)人降至20.8萬(wàn)人，四周均值下降至21.425萬(wàn)人。持續(xù)申請(qǐng)人數(shù)為180.5萬(wàn)人，失業(yè)救濟(jì)覆蓋率保持在1.2%。這組數(shù)據(jù)表明企業(yè)裁員壓力仍然有限，勞動(dòng)力市場(chǎng)能夠承受較高融資成本。

美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議紀(jì)要指出，勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況保持穩(wěn)定，多名決策者認(rèn)為工資增長(zhǎng)與通脹向2%靠攏的路徑大體一致。但最新貨幣政策報(bào)告仍重申2%的長(zhǎng)期通脹目標(biāo)，意味著單月數(shù)據(jù)改善不足以改變政策約束。黃金當(dāng)前面對(duì)的并不是經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，而是經(jīng)濟(jì)尚未弱到需要寬松、通脹又可能被能源重新推高的組合。

技術(shù)結(jié)構(gòu)顯示市場(chǎng)仍處于弱勢(shì)修復(fù)

日線圖顯示，布林帶中軌位于4120.81美元，上軌為4314.50美元，下軌為3927.12美元。價(jià)格處于中軌下方并接近下軌，說(shuō)明中期趨勢(shì)仍偏弱，波動(dòng)重心持續(xù)下移。近期4200美元上方兩次反彈均未形成有效延續(xù)，4120美元附近已由動(dòng)態(tài)支撐轉(zhuǎn)為主要技術(shù)壓力區(qū)域。

MACD快慢線仍位于零軸下方，柱狀圖雖轉(zhuǎn)正，但高度逐步收窄，反映空頭動(dòng)能邊際減弱，卻尚未形成趨勢(shì)反轉(zhuǎn)。4000美元附近不僅是整數(shù)關(guān)口，也是多次日線收盤(pán)的密集區(qū)域。若價(jià)格持續(xù)運(yùn)行在該水平下方，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)將轉(zhuǎn)向3970美元附近及布林帶下軌3927美元。若重新穩(wěn)定在4120美元上方，才能說(shuō)明下行波段開(kāi)始由趨勢(shì)行情轉(zhuǎn)為寬幅整理。