美股今天的表現(xiàn)再度讓整個市場彌漫著“恐懼”的氣氛。標(biāo)普500跌了3.9%！道指跌了 3.6%！納指跌4.1%！但仔細(xì)分析一下，也應(yīng)該是“情理之中”的事?！?/span>

　　美國首次申請失業(yè)人數(shù)出人意料的上升以及經(jīng) 濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)的下滑只不過是導(dǎo)火索罷了。其實(shí)在幾個月前我們就一直在討論美股何時會回調(diào)，而當(dāng)時我個人的態(tài)度就是標(biāo)普500很可能回調(diào)至1000點(diǎn)附近甚至 跌破1000點(diǎn)，而現(xiàn)在標(biāo)普500還在1000點(diǎn)上方。投資者感到恐慌的原因是美股經(jīng)歷了年初的一輪強(qiáng)勁上漲后，目前是從一個更高的起點(diǎn)下落，因此要調(diào)整 到前期市場的預(yù)期需要承受更大幅度的下跌。標(biāo)普要從1200點(diǎn)以上回調(diào)到1000點(diǎn)左右會產(chǎn)生近20%的回調(diào)，這足夠引起投資的“恐慌”。但如果我們把從 去年3月份以來的這輪大幅上漲考慮在內(nèi)，20%的回調(diào)從歷史歷次危機(jī)后上漲并回調(diào)來看也并不算顯著?！?br />
當(dāng)然，單日下跌 近4%的確讓人很不舒服，尤其是最近還有號稱由于技術(shù)因素近10%的波動，這讓像美股這樣成熟市場的投資者非常的“不知所措”。不過，這也是符合我們自去 年底以來一直不斷強(qiáng)調(diào)的“后危機(jī)時代非系統(tǒng)性沖擊”會相當(dāng)頻繁的觀點(diǎn)—當(dāng)然，一旦沖擊幅度過大并且過于頻繁了，不免會讓人對“系統(tǒng)性風(fēng)險”產(chǎn)生擔(dān)憂了。我 在過去強(qiáng)調(diào)過也不只一次指出過“資產(chǎn)負(fù)債表危機(jī)”恢復(fù)過程的漫長和痛苦，不過根據(jù)目前的市場和經(jīng)濟(jì)情況分析，“二次探底”的風(fēng)險仍然沒有形成—我們?nèi)匀辉?經(jīng)歷后危機(jī)時代復(fù)蘇過程中的“陣痛”，只是本次危機(jī)更嚴(yán)重，“陣痛”也來的更猛烈。　

和A股一樣，前期表現(xiàn)搶眼的科技 類股在最近的回調(diào)中遭到了投資者的獲利拋售，這點(diǎn)在納指跌幅大于道指和標(biāo)普500可見一斑。而以金融類為首的各周期性行業(yè)繼續(xù)領(lǐng)跌，我們此前推崇的重防 御，輕周期性行業(yè)的策略在本輪回調(diào)之前都還繼續(xù)適用。　

最后談?wù)?a href="http://www.jhhuoguo.com/img_date/yuanyou.html" target="_blank">油價，關(guān)于油價我的觀點(diǎn)一直是很清楚的，我雖然一直提 “real asset play”，但我一直是看好黃金而不看好石油的，這個觀點(diǎn)我從去年年中開始一直沒有改變。理由很簡單：如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，甚至?xí)?有倒退的現(xiàn)象，不利于油價；如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快，油價會率先上漲，但油價的上漲對整體經(jīng)濟(jì)存在明顯的擠出效應(yīng)：對個人來說，花費(fèi)在汽油上支出的增加會減少其 他消費(fèi)支出，這在目前發(fā)達(dá)國家消費(fèi)不足的情況下對經(jīng)濟(jì)的拖累是顯而易見的；從企業(yè)層面來看，能源支出的增加也不利于企業(yè)盈利水平的提高（當(dāng)然能源企業(yè)除 外）；一旦對經(jīng)濟(jì)的擠出效應(yīng)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速的放緩，就會反過來壓制油價。油價恢復(fù)此前強(qiáng)勁增長的勢頭需要全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，而就目前“危機(jī)四伏”的大環(huán)境 來看，還沒到時候。