今年，全球各地的大選亦會影響金價，這從初始結(jié)果顯示特朗普贏得美國總統(tǒng)競選后金價出現(xiàn)曇花一現(xiàn)的飆升即可證明。推動金價的關(guān)鍵因素之一就是不確定性。雖然所有的大選都會帶來改變，但鑒于美國去年的大選結(jié)果及隨后的市場反應(yīng)，歐洲及其他地區(qū)即將開始的大選似乎有可能比大多數(shù)選舉更加動蕩。

美國通脹進一步上升亦會推高金價，因為有人認為黃金是一種防通脹的保值工具。去年金價已對美國潛在的貨幣政策措施預(yù)期作出反應(yīng)，當美聯(lián)儲似乎要在通脹前加息時黃金出現(xiàn)拋售，而當美聯(lián)儲看似愿意落后于通脹曲線時則金價上升。我應(yīng)該提出一點，金價是非常難以預(yù)測的，而且其與利率的相關(guān)性尚不清楚。金價出現(xiàn)最大的短期波動通常由市場未能完全預(yù)測的事件所致，例如英國脫歐公投。

供給側(cè)問題

和大部分商品一樣，金價最終由供需基本面推動。去年投資者對黃金的需求上升已顯著收緊供需之間的平衡。礦產(chǎn)供應(yīng)歷來對較高價格反應(yīng)遲緩；這五年來黃金股表現(xiàn)低迷，從二零一零年至二零一五年該行業(yè)的五年累積回報為-76.2%，導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負債表上負債過高，也讓投資者心灰意冷。即使支出大量增加，但礦業(yè)公司看起來明顯投資不足，五年的時間里很難看出黃金產(chǎn)量會比現(xiàn)時水平高多少；可行性研究表明，從最初發(fā)現(xiàn)、準許和構(gòu)建一個生產(chǎn)礦井（山）到提升產(chǎn)量，通常需要10–15年的時間。

雖然黃金行業(yè)過往并不需要依靠傳統(tǒng)財務(wù)回報來吸引投資者，但黃金股五年來持續(xù)表現(xiàn)低迷，也迫使業(yè)內(nèi)企業(yè)加強自律。在我們看來，黃金開采行業(yè)正從衰退中走出來，比以往更注重實際資本回報和自由現(xiàn)金創(chuàng)造。黃金行業(yè)的衰退迫使企業(yè)降低成本和減少支出。我們認為，去年至今黃金開采公司在成本控制以及在金價上升中維持財務(wù)約束方面表現(xiàn)出色，因此其現(xiàn)金流和盈利已顯著改善。

然而，企業(yè)在未來或難以維持上述成本控制，尤其是在整體經(jīng)濟活動繼續(xù)上升的情況下，這通常會對能源價格施加上行壓力。黃金開采行業(yè)已從近年的低油價中受益，因為移動并壓碎大量巖石然后從中提取黃金需要耗費大量能源，油價出現(xiàn)任何的大幅上升均會壓縮企業(yè)的營運利潤。近幾年來，開采量龐大的部分司法權(quán)區(qū)的貨幣疲軟也有助于降低成本，例如南非、澳大利亞和加拿大，但最近多種與商品掛鉤的貨幣已走強，這有可能會導(dǎo)致同比數(shù)據(jù)較為不佳。