長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)恐慌并不一定會(huì)帶動(dòng)黃金價(jià)格上漲。統(tǒng)計(jì)1990年以來(lái)衡量市場(chǎng)恐慌情緒的CBOE標(biāo)普500波動(dòng)率指數(shù)（VIX）和COMEX黃金連續(xù)合約收盤價(jià)的關(guān)系，可以發(fā)現(xiàn)，二者僅有0.04的正相關(guān)，基本上不存在相關(guān)性。經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)黃金價(jià)格影響幾何？

當(dāng)VIX數(shù)值較大的時(shí)候，預(yù)測(cè)效果較為明顯；當(dāng)VIX數(shù)值在底部平穩(wěn)運(yùn)行的時(shí)候，預(yù)測(cè)效果較差。實(shí)證分析得出這樣一個(gè)規(guī)律：VIX指數(shù)長(zhǎng)期均值為20點(diǎn)，當(dāng)VIX指數(shù)處于20—30，市場(chǎng)處于相對(duì)平衡狀態(tài)；當(dāng)VIX指數(shù)突破30時(shí)，表示市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌；而當(dāng)VIX指數(shù)大于40時(shí)，顯示市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)非理性恐慌；當(dāng)VIX指數(shù)低于15時(shí)，表示市場(chǎng)出現(xiàn)非理性繁榮。爆發(fā)金融危機(jī)或者經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，黃金價(jià)格也并不一定會(huì)大幅沖高，且就算短期避險(xiǎn)引導(dǎo)金價(jià)反彈，主要是在危機(jī)初期，在危機(jī)中后期反而是下跌的。

A 拉美危機(jī)

在低利率資金的誘惑下，阿根廷、巴西、墨西哥和秘魯?shù)壤绹?guó)家借入了大量以硬通貨計(jì)價(jià)的債務(wù)，然而，隨著利率上升、資本流向逆轉(zhuǎn)、發(fā)展中國(guó)家貨幣面臨貶值壓力，拉美的負(fù)債率上升到不可持續(xù)的水平。

直到20世紀(jì)90年代，債務(wù)重組的參與方才認(rèn)識(shí)到，失去償債能力的國(guó)家需要真正的債務(wù)減免，即減少債務(wù)名義價(jià)值，這就是布雷迪計(jì)劃。不可轉(zhuǎn)換且無(wú)力償還的銀行貸款通過(guò)一定折扣變?yōu)榭赊D(zhuǎn)換布雷迪債券，直到2003年拉美國(guó)家才走出債務(wù)危機(jī)的陰影。

觸發(fā)拉美危機(jī)的導(dǎo)火線就是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮，導(dǎo)致拉美國(guó)家融資成本抬升，資金外流。從美國(guó)聯(lián)邦基金利率來(lái)看，在拉美危機(jī)發(fā)生前的1981年，美國(guó)聯(lián)邦基金利率一度突破20%。在危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)也不斷降息，但是由于通脹先揚(yáng)后抑，實(shí)際利率先升后降，COMEX黃金價(jià)格在危機(jī)爆發(fā)初期反而出現(xiàn)一波較大的跌勢(shì)。