綜上所述，黃金的避險邏輯表面上是買入黃金對沖其他資產(chǎn)的下跌，實(shí)際上是相對于實(shí)際利率變動和持有的機(jī)會成本的權(quán)衡。由于歷史上黃金曾經(jīng)作為天然貨幣的獨(dú)特屬性（金本位），在布雷頓森林體系崩潰之后，美元替代黃金作為全球貨幣信用體系的錨，而美元信用的錨又是石油。因此，美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)或者美元信用危機(jī)爆發(fā)時，黃金才能體現(xiàn)替代美元信用的避險作用。

而地緣政治和非美元系統(tǒng)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)時，黃金并不一定上漲，而且就算局部戰(zhàn)爭或者危機(jī)初期上漲，但是在中后期黃金并非避險資產(chǎn)，轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險資產(chǎn)，因此反而出現(xiàn)超預(yù)期下跌。因此美元在國際結(jié)算體系中地位沒有替代前，美元實(shí)際利率才是決定黃金牛熊的關(guān)鍵因素，而美元實(shí)際利率又是由美聯(lián)儲貨幣周期和全球通脹周期決定。