股指期貨相關風險防范

金投網(wǎng)提供股指期貨風險教育知識講解，本文重點分析了股指期貨相關風險防范

1、 什么是股指期權？

期權合約是指由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定買方有權在將來某一時間以特定價格買入或賣出標的資產(chǎn)的標準化合約。以股票指數(shù)為標的資產(chǎn)的期權稱為股指期權。

2、 股指期權的發(fā)展歷史是怎樣的？

1983年3月，芝加哥期權交易所（CBOE）推出了全球第一只股指期權產(chǎn)品—CBOE-100指數(shù)期權（后更名為標普100指數(shù)期權），同年7月，CBOE上市了標普500指數(shù)期權。股指期權產(chǎn)品一經(jīng)誕生，由于其具有覆蓋面廣、應用便捷、市場需求大等特點，市場影響力迅速提升，現(xiàn)已成為全球場內(nèi)衍生品市場最為活躍的產(chǎn)品之一。

在CBOE推出股指期權獲得成功之后，全球其他成熟市場和新興市場均先后推出了股指期權產(chǎn)品。根據(jù)FIA的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2012年底，全球已經(jīng)有20多個國家和地區(qū)的40家交易所上市了股指期權產(chǎn)品。目前，全球GDP及股票市值排名前20的國家和地區(qū)，除中國大陸以外均推出了股指期權產(chǎn)品，一些新興轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟體和金磚國家或地區(qū)，如：韓國、巴西、俄羅斯、印度、波蘭、臺灣、以色列等也都成功上市了股指期權。目前，無論是成熟市場還是新興市場，股指期權已被各類機構投資者廣泛用來進行風險管理、資產(chǎn)配置和產(chǎn)品創(chuàng)新。

3、 股指期權的功能有哪些？

股指期權是國際上最成功和成熟的金融衍生品之一，和股指期貨互相配合，共同形成了完整的現(xiàn)代金融衍生品場內(nèi)市場風險管理體系。首先，上市股指期權能夠為市場提供重要的金融“保險（放心保）”工具，方便投資者進行更為靈活和精細的風險管理；其次，股指期權能夠有效度量和管理市場波動風險，為宏觀部門決策提供可靠的參考指標；最后，股指期權能夠提供更為靈活的金融產(chǎn)品基礎性構件，有利于推動金融機構創(chuàng)新，更好地發(fā)揮金融衍生品市場服務實體經(jīng)濟的作用。

4、 請介紹下股指期權仿真交易的合約設計。

當前，股指期權仿真合約標的資產(chǎn)為滬深300指數(shù)，合約乘數(shù)為每點對應100元人民幣，報價以點為單位，最小價位變動為0.1點。合約類型均為歐式期權，包括看漲期權和看跌期權兩類。每日價格最大波動限制為上一交易日滬深300指數(shù)收盤價的±10%收盤。合約月份為當月、下兩個月以及隨后兩個季月。當月合約與下兩個月合約的行權價格間距為50點；隨后兩個季月合約的行權價格間距為100點。交易時間段為9:15-11:30和13:00-15:15，最后交易日的交易時間段為9:15-11:30，13:00-15:00。最后交易日為合約到期月份的第三個星期五。遇國家法定假日順延，到期日同最后交易日。到期使用現(xiàn)金交割方式。交易代碼為IO。

5、股指期權包括那些基本要素？

股指期權主要包括四大基本要素，即：標的資產(chǎn)、權利金、行權價格和到期日。具體而言，標的資產(chǎn)是合約規(guī)定的在某一確定時間進行交易的資產(chǎn)；權利金是期權買方為了獲得權利支付給賣方的資金，是期權的價格；行權價格是期權合約規(guī)定的，買方有權在合約所約定的時間買入或者賣出標的資產(chǎn)的特定價格；到期日是合約規(guī)定的最后有效日期。

6、股指期權有哪些類型？

根據(jù)股指期權規(guī)定的交易方向，可以分為看漲期權和看跌期權，看漲期權是指期權買方擁有在將來某一時間以特定價格買入標的資產(chǎn)的權利，看跌期權是指期權賣方擁有在將來某一時間以特定價格賣出標的資產(chǎn)的權利。根據(jù)股指期權的行權時間，可分為歐式期權和美式期權，歐式期權只能在到期日行權，美式期權可以在到期日前的任意一天行權。

7、期指的權利金、內(nèi)在價值和時間價值是指什么？

權利金指期權買方為了獲得權利支付給賣方的資金，是期權的價格。股指期權的內(nèi)在價值指假設立刻可以履行期權的情況下，投資者所能獲得的收益；實值期權的內(nèi)在價值等于標的資產(chǎn)價格與執(zhí)行價格之差的絕對值，平值和虛值期權的內(nèi)在價值為0。股指期權的時間價值是從期權價值中扣除內(nèi)在價值之后的剩余部分。

8、影響股指期權價格變動的主要因素有哪些？

主要有五個方面的因素影響股指期權價格變動，分別是：標的指數(shù)的當前價格、股指期權合約的行權價格、標的資產(chǎn)的預期波動率、無風險利率和到期剩余時間。

9、期權為什么具有價值？

期權規(guī)定其持有者有權在將來某一時間以特定價格買入或賣出某種標的資產(chǎn)。如果標的資產(chǎn)價格有利，持有者可通過行權獲取收益；如果標的資產(chǎn)價格不利，持有者放棄行權，而所承擔的損失僅為購買期權時所支付的權利金。這種交易權利的價值就是期權價值。

10、投資者應當關注股指期權哪些基本風險？

股指期權價格的變動主要受到標的資產(chǎn)價格、行權價格、期權合約到期時間、無風險利率以及標的資產(chǎn)波動率變化的影響，因此投資者應當關注股指期權的基本風險主要為當這些因素發(fā)生變動時對股指期權價格所帶來的不利影響。

11、股指期權能給投資者帶來什么？

股指期權對于投資者來說，首先，股指期權提供了一種全新的風險管理的工具，投資者可以使用期權來對其所持有的股票組合進行保險；其次，投資者可以通過將不同時間期限、行權價格的期權組合使用，創(chuàng)造出多種交易策略，來實現(xiàn)對沖風險、增強收益、優(yōu)化投資組合等目的。

12、股指期權與股指期貨有什么區(qū)別？

股指期權和股指期貨在買賣雙方的權利義務、風險收益特征、保證金制度、上市合約數(shù)量等方面均有較大區(qū)別。首先，股指期權買方支付權利金后獲得相應的權利，不承擔義務，賣方賣出權利收取權利金，須承擔履約的義務，而股指期貨不牽涉權利金交易的概念，買賣雙方在到期日必須按照交割結(jié)算價進行交割。其次，期權與期貨的風險收益特征不同，期權的損益與標的資產(chǎn)的漲跌是非線性關系，兩者不存在確定的比例關系，期權賣方所承擔的最大風險為其虧損所有權利金，而期權賣方所承擔的風險較大；而期貨的損益與標的資產(chǎn)漲跌之間存在一定的比例關系，買賣雙方均承擔較大風險。第三，期權與期貨的保證金制度不同。期權買方無需繳納保證金，賣方需要繳納保證金；而期貨的買賣雙方均需繳納保證金。第四，期貨每個合約月份只有一個合約，上市合約的數(shù)量較少，期權每個合約月份都有多個不同行權價格的看漲期權和看跌期權合約，上市合約數(shù)量較多。

13、期權與權證有哪些區(qū)別？

期權和權證在內(nèi)涵上有類似的地方，都賦予持有者在未來某一特定時間，以約定價格買進或者賣出一定數(shù)量標的資產(chǎn)的權利。但在產(chǎn)品設計與交易運行機制上，期權與權證存在明顯差異。從產(chǎn)品提供方來看，期權是由交易所設計的標準化合約，而權證是由上市公司或投資銀行設計發(fā)行的相對個性化證券產(chǎn)品；從交易機制來看，期權具有買、賣雙向交易機制，投資者可以自由選擇成為期權的買方或者賣方，而權證沒有賣空機制，投資者一般無法成為權證的賣方；從產(chǎn)品供給機制來看，期權是標準化合約，市場供給機制順暢，交易量由市場買賣供需決定，而權證的供給數(shù)量通常由發(fā)行人決定，同時容易受到標的資產(chǎn)規(guī)模、發(fā)行制度等多方面因素的制約；從風控制度來看，期權采用當日無負債結(jié)算、中央清算等期貨市場的風控制度，而權證則一般采用證券市場的風控制度；從風險管理的功能及普及程度來看，期權能夠?qū)崿F(xiàn)精細化風險管理，在全球市場的發(fā)展比權證更普遍和均衡，權證無法實現(xiàn)精細化風險策略，僅在個別亞洲和歐洲市場較為活躍。

14、什么樣的投資者可以參與股指期權？

本著保護投資者，將適當?shù)漠a(chǎn)品提供給適當?shù)目蛻舻脑瓌t，股指期權將引入投資者適當性制度。由于股指期權的產(chǎn)品特性和金融期貨存在較大差異，因此在適當性制度安排上可能存在一定區(qū)別。目前，中金所正在積極研究準備股指期權的投資者適當性制度。

15、投資者如何參與股指期權？

符合中金所規(guī)定的客戶，可以通過有資質(zhì)的中金所會員申請參與股指期權仿真交易。

16、股指期權對現(xiàn)貨有什么影響？

股指期權為股票現(xiàn)貨市場提供了金融保險工具，豐富了投資者可選擇的風險管理工具品種，從境外市場經(jīng)驗來看，沒有證據(jù)表明股指期權上市增加了股票現(xiàn)貨市場的流動性，相反，長期來看，股指期權上市有利于降低股票市場的波動水平，有助于維護股票市場平穩(wěn)運行。投資者可以通過股指期權來更加有效地管理所持有的股票現(xiàn)貨風險，有助于增強投資者的持股穩(wěn)定性，增強長期投資的信心，倡導理性投資文化，改善投資者交易行為，推動股票市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

17、股指期權對金融創(chuàng)新有什么作用？

股指期權是推動市場創(chuàng)新更為靈活的基礎性構件。股指期權不同到期日、不同執(zhí)行價格、看漲期權或看跌期權的合約可以和同標的指數(shù)的期貨合約組合在一起，創(chuàng)造出不同的策略，以滿足不同交易和投資目的的需要股指期權產(chǎn)品具有靈活性和可變通性，能激發(fā)市場大量的創(chuàng)新，引發(fā)交易所、金融機構等進行一系列的市場連鎖創(chuàng)新。股指期權被大量應用于各類新產(chǎn)品創(chuàng)新，成為各種保本產(chǎn)品和高收益產(chǎn)品等結(jié)構化產(chǎn)品的基本構成要素、以及發(fā)行備兌權證等產(chǎn)品的風險對沖工具。

對于我國大量的證券公司、基金公司、期貨公司等金融市場機構來講，期權不僅僅是一個功能上簡便易行的避險工具，更是這些機構進行金融創(chuàng)新最常用的基礎性構件。它的推出，將為證券公司等金融機構開展業(yè)務創(chuàng)新開創(chuàng)出一個新的領域，從而改變金融機構業(yè)務同質(zhì)化的局面，創(chuàng)造金融產(chǎn)品多元化、競爭模式多層次化的金融生態(tài)環(huán)境，推動資本市場的整體創(chuàng)新。

18、股指期權的風險主要是什么？

從國外成熟市場發(fā)展實踐來看，股指期權市場發(fā)生風險事件和風險案例相對較少。從理論上看，股指期權市場的風險可能包括市場操縱、利益輸送、流動性不足，以及技術系統(tǒng)風險等。

19、交易所將采取那些措施，防范相關風險？

中金所在充分研究全球期權市場風險案例的基礎上，結(jié)合股指期貨風險監(jiān)管的成熟經(jīng)驗，充分考慮我國境內(nèi)市場的特點，建立了一系列行之有效的制度和措施，以防范股指期權市場可能出現(xiàn)的風險，具體有以下幾點：1）選取抗操縱性強的指數(shù)作為產(chǎn)品標的，合理設計期權合約與交易結(jié)算制度，建立完善的風險控制體系。2）建立投資者適當性制度，加強投資者教育，引導市場理性交易。3）設置較高的保證金標準，嚴格執(zhí)行保證金追繳制度，防范結(jié)算風險。4）合理設計期權執(zhí)行規(guī)則，防范利益輸送。5）加強市場監(jiān)控，建立高效、有效的監(jiān)管制度，強化對交易行為的監(jiān)管。6）加強技術運維，提升技術系統(tǒng)功能，確保交易不斷、數(shù)據(jù)不亂。

20、推出股指期權，是否會分流股市資金？

從國外實踐來看，股指期權交易不但沒有分流股票市場資金，而且通過減少投機、降低波動和提供流動性提升了資本市場效率。美國期權市場的監(jiān)管機構證券交易委員會在20世紀70、80年代對期權市場對于現(xiàn)貨市場的影響進行了大量詳實地研究，研究結(jié)果表明期權市場沒有對現(xiàn)貨市場的效率和穩(wěn)定產(chǎn)生負面影響，相反對現(xiàn)貨市場的流動性和效率的改善起了積極作用；美聯(lián)儲、財政部、證券交易委員會和期貨監(jiān)管委員會在1984年發(fā)布的權威研究報告《期貨和期權交易對經(jīng)濟的影響研究》指出，金融期貨和期權交易不會減少金融市場資金供給量，其交易行為沒有增加現(xiàn)貨市場價格的波動水平，金融期權市場確實能夠提供風險轉(zhuǎn)移、增強流動性等市場職能，有利于提升市場的經(jīng)濟效率和真實資本形成。從境外市場期權相關理論研究和期權市場運行情況來看，上市股指期權不會增加現(xiàn)貨市場的波動水平，不會分流股票市場資金，股指期權產(chǎn)品提供了風險轉(zhuǎn)移功能，提升了投資者的風險管理能力，一定程度上促進了股票現(xiàn)貨市場的流動性水平，對于維護股票現(xiàn)貨市場價格的合理波動以及市場運行效率均有較為積極地影響。