期現(xiàn)套利的機會和風險

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由于指數(shù)期貨和現(xiàn)貨指數(shù)之間存在著密切的關(guān)系，在兩者之間的理論定價關(guān)系的偏差超過交易成本的時候，就產(chǎn)生了套利機會。但是股指期貨期現(xiàn)套利中不僅存在一些機會點，同時也有一些風險點。

股指期貨期現(xiàn)套利中的機會點：一、在衍生品市場創(chuàng)新建立的初期，市場成熟度較低，比較容易出現(xiàn)錯誤定價的機會。二、在市場牛熊轉(zhuǎn)折的時點，期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能引導(dǎo)股市波動，如果股市不能及時反映相關(guān)信息，則容易造成期貨和現(xiàn)貨市場的價格異常波動，套利機會也將隨之出現(xiàn)。三、新興金融市場對突發(fā)事件是比較脆弱的，而期貨市場是價格發(fā)現(xiàn)前導(dǎo)，一旦出現(xiàn)突發(fā)事件，期貨市場經(jīng)常會率先反映，這非常容易導(dǎo)致套利機會。四、根據(jù)股利發(fā)放集中時期現(xiàn)指可能出現(xiàn)溢價情況來捕捉套利機會。

股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)之間的套利交易并不是完整的無風險套利，在套利操作過程中同樣面臨著期現(xiàn)套利的機會和風險：

一、期貨合約采用的是保證金交易方式，價格波動產(chǎn)生的潛在損失也被同步放大。期交所為了避免期貨合約到期結(jié)算時的違約風險，采用每日結(jié)算制度。因此，套利操作過程中會面臨指數(shù)期貨保證金追加風險，若投資資金調(diào)度不當，可能迫使指數(shù)期貨套利部位提前解除，造成套利失敗。因此需要保持一定的現(xiàn)金比例，掌握好資金調(diào)度。

二、進行反向套利（初期買指數(shù)期貨、賣現(xiàn)貨指數(shù)）時，如果相應(yīng)操作為融券情況，在賣空現(xiàn)貨指數(shù)后股票大漲情形下，套利操作將面臨保證金追加風險，從而加大資金投入額，稀釋利潤。另外，套利操作過程中融券的股票可能會出現(xiàn)暫停交易、除權(quán)除息等情況，造成融券的股票必須強制回補，而使模擬股票組合中部分股票部位暴露在風險中，阻礙套利交易進行。

三、進行套利操作時，套利部位必須迅速建構(gòu)完成，否則期貨與現(xiàn)貨關(guān)系會改變。而短期間買進或賣出大規(guī)?，F(xiàn)貨，會造成供需失衡進而影響現(xiàn)貨價格變化，使得最后成交價與買賣價格出現(xiàn)差距，即市場沖擊成本。因為不同股票流動性不一致，因此市場沖擊成本需要被估計。如果此成本被低估，套利可能轉(zhuǎn)為套損。

四、在以持有成本模型和期貨預(yù)期理論來構(gòu)建套利操作時，因為股利的預(yù)期成為期貨理論價格估計中的重要組成部分，所以股利發(fā)放的不確定性成為套利中的風險。

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