如何用股指期貨對(duì)沖新增風(fēng)險(xiǎn)

金投網(wǎng)提供股指期貨風(fēng)險(xiǎn)教育知識(shí)講解，本文重點(diǎn)分析了如何用股指期貨對(duì)沖新增風(fēng)險(xiǎn)

新股申購存在哪些新增風(fēng)險(xiǎn)

隨著招股書的集中發(fā)布，26只新股即將來襲，堪稱史上最猛的IPO浪潮。本周“8連發(fā)”之后，下周將有18家公司發(fā)行。此前，證監(jiān)會(huì)曾表態(tài)，1月份將有50家公司陸續(xù)上市。

由于申購新股風(fēng)險(xiǎn)較低，歷來受到投資者的青睞。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年新股收益率高達(dá)66.87%，2010年為36.42%，2011年為14.6%。雖然收益率一直在下降，但仍為正值，說明新股首日破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)仍是很低的。投資者過去打新股主要承擔(dān)的是資金利息成本，其他風(fēng)險(xiǎn)基本可以忽略不計(jì)。

但新股申購新規(guī)實(shí)施之后，專業(yè)進(jìn)行打新股的資金的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增加。其中最顯著的風(fēng)險(xiǎn)為股票的隔夜風(fēng)險(xiǎn)和買入賣出時(shí)的沖擊風(fēng)險(xiǎn)，包括自身資金的沖擊和其他“打新”資金進(jìn)入股市的沖擊。

上交所和深交所在網(wǎng)上按市值申購實(shí)施辦法中均規(guī)定：投資者需按持有的非限售A股股份市值參與首次公開發(fā)行股票網(wǎng)上資金申購業(yè)務(wù)，而且市值計(jì)算以T-2日日終持有的市值為準(zhǔn)(T日為網(wǎng)上申購日)。這意味著投資者必須在T-2日之前(含T-2日)買入一定市值的股票才能參與T日的申購。即使投資者在T-1日把所持有的股票平倉，仍要承擔(dān)這些股票的隔夜風(fēng)險(xiǎn)以及買入賣出時(shí)的沖擊風(fēng)險(xiǎn)。

IPO新股申購如何選擇

本周與下周共有26只新股集中在2014年1月8日—2014年1月17日上市。這么多個(gè)股的集中上市給專業(yè)“打新”的投資者帶來滾動(dòng)申購的操作機(jī)會(huì)。專業(yè)“打新”資金至少可以完成2次新股申購。

假設(shè)投資者A在1月8日用所有的資金申購了新股(投資者在1月6日擁有相應(yīng)市值)，那么這些資金到1月13日才能解凍。解凍后這些資金買入市值，1月14日賣出，即可參與1月15日的申購。

既然可以滾動(dòng)操作，投資者怎樣選擇才能獲得最大的中簽機(jī)會(huì)呢？

首先，2014年1月8日的兩只新股必然是競(jìng)爭(zhēng)最激烈的。時(shí)隔一年半，IPO終于開閘，“打新”投資者蜂擁而入，所以我武生物和新寶股份的中簽率不會(huì)太高。明智的選擇是放棄2014年1月8日的申購。因?yàn)楹芏?ldquo;打新”資金都會(huì)在1月8日被凍結(jié)，1月9日和1月10日的競(jìng)爭(zhēng)就會(huì)小很多。隨著后續(xù)的滾動(dòng)操作，1月9日和1月10日參與打新的資金總能避開競(jìng)爭(zhēng)最激烈申購日。

其次，2014年1月8日的申購有可能會(huì)帶來一波股市的振蕩行情。如果大量散戶要在1月8日進(jìn)行申購，那么1月6日收盤時(shí)必須持有相應(yīng)的市值。1月7日或者1月8日，要把這些股票賣掉以解放資金進(jìn)行申購。這就會(huì)導(dǎo)致1月7日和1月8日會(huì)有很大的股票拋壓，進(jìn)而導(dǎo)致股市過度下跌。這時(shí)候正是“打新”資金進(jìn)場(chǎng)的好機(jī)會(huì)，買入股票，持有至1月7日收盤之后，投資者則獲得1月9日的申購額度。持有至1月8日收盤之后，投資者則獲得1月10日的申購額度。

最后，專業(yè)“打新”資金1月9日參與申購，下一輪能夠參與的申購日為1月16日。1月10日參與申購，則下一輪能夠參與的申購日為1月17日。1月13日參與申購，則下一輪能夠參與的申購日為1月18日之后。參與1月9日這一輪申購的網(wǎng)上發(fā)行量為4827萬股，1月10日一輪的網(wǎng)上發(fā)行量為7208萬股，1月10日一輪的網(wǎng)上發(fā)行量為7346萬股(含上交所新股2400萬股)。因此專業(yè)“打新”資金參與1月10日這一輪的深市申購，中簽率可能最高。

不參加前兩日的申購會(huì)給專業(yè)“打新”資金帶來以更低股價(jià)入場(chǎng)的機(jī)會(huì)和更低的資金擁擠度，進(jìn)而獲得更高的中簽率。

新增風(fēng)險(xiǎn)如何對(duì)沖

股票的隔夜風(fēng)險(xiǎn)和買入賣出時(shí)的沖擊風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該怎樣分散或者對(duì)沖呢？

首先可能會(huì)考慮到融券賣出以消除風(fēng)險(xiǎn)，但此方法不可行。申購實(shí)施方法規(guī)定，融資融券客戶信用證券賬戶的市值合并計(jì)算到該投資者持有的市值中。上交所的解讀為“信用證券賬戶不能用于申購新股”，深交所的解讀為“融券賣出股票的市值不納入市值計(jì)算”?？傊?，投資者不能通過融券賣出的方式分散股票隔夜風(fēng)險(xiǎn)和買入賣出時(shí)的沖擊風(fēng)險(xiǎn)。

其次，投資者可以使用期指來對(duì)沖持有股票的隔夜風(fēng)險(xiǎn)和買入賣出時(shí)的沖擊風(fēng)險(xiǎn)。

投資者可以于T-2日之前買入滬深300成分股，復(fù)制滬深300指數(shù)，同時(shí)賣出等值的滬深300股指期貨。這樣投資者就可以規(guī)避所買入股票的隔夜風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，因?yàn)槌煞止蓛r(jià)格的變動(dòng)能夠很快反映到滬深300指數(shù)上，買入賣出時(shí)的沖擊風(fēng)險(xiǎn)也可以被分散掉。

值得注意的是，滬深兩市的市值不能合并計(jì)算，申購滬市新股只能用上海市場(chǎng)的市值，申購深市新股只能用深圳市場(chǎng)的市值。但是市值可以重復(fù)使用，同一天有多只新股發(fā)行的投資者可以用已確定的市值參與多只新股的申購。

總之，利用股指期貨對(duì)沖可以大幅度降低專業(yè)“打新”資金的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，合適選股可以大幅提高首批新股IPO的中簽率。